华菱钢铁:单季度及半年报业绩均创新高

业绩概要:公司发布2018年半年度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司净利润33.8-35.8亿元,同比增长253%-274%,折合EPS为1.12-1.19元。去年同期归属于上市公司净利润为9.56亿元,EPS为0.32元;

    再创半年度历史最好业绩:根据公司最新的业绩预告,预计公司二季度单季实现归母净利18.46-20.46亿元,环比一季度增长20.34%-33.38%,折合EPS为0.61-0.68元,公司不仅二季度单季实现上市以来最高归母净利,半年度业绩也再创新高。根据公司自愿披露生产经营情况,4月和5月钢材产量分别为150万吨和160万吨,假设6月钢材产量与5月持平,折合二季度吨钢净利润为486-529元,取均值环比一季度上升52元/吨,半年度平均吨钢净利为472-483元,取均值同比2017年上半年增长326元/吨;

    盈利新高得益于“内外兼修”:二季度盈利在一季度基础上续创新高,一方面源于二季度钢价在旺季需求刺激下反弹明显,而成本端随矿价连续下跌而小幅下滑,行业盈利较一季度快速修复,整体维持在高位区间。根据我们测算,在不考虑原料库存情况下,二季度热轧及螺纹钢吨钢毛利环比增长33%和32%,中厚板吨钢毛利创2010年以来新高,二季度环比增长67.6%。另一方面,公司持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设,生产效率大幅提升,上半年铁、钢、材产量同比增幅在10%、18%、16%以上,创历史新高。与此同时,由于下游造船、工程机械及油气等行业较去年同期活跃,对应板材和钢管需求同比明显增加,中厚板、无缝钢管等产品毛利率亦同比大幅提升;

    阳春钢铁注入计划:阳春钢铁位于广东省,具备240万吨炼钢产能,主要产品包括建筑线材、盘螺、拉丝材、焊条钢等线材及螺纹钢、圆钢等棒材,是华南地区重要的棒线材生产基地。公司控股股东华菱集团持有阳春钢铁83.5%股权,2017年阳春钢铁实现净利润6.05亿元,如不存在其他障碍,华菱集团将择机将阳春钢铁注入上市公司,届时公司将进军供需偏紧的广东地区。整体来看,公司是板块低吨钢市值的典型代表,未来优质资产注入将进一步提升公司盈利空间;

    需求或出现转机:年初以来我们一直认为今年经济下滑的主要原因在于财政收缩导致的基建下滑,但目前来看,经济仍处于韧性之中。在外部压力或仍将维持较长时间的背景下,近期货币政策进一步微调,虽然行政性政策密集出台对地产进行压制,但货币环境变更下,今年地产预计将进一步超出市场预期,进而对冲基建下滑影响,拉长需求延续的跨度。在需求或重新企稳及产能、库存周期相对健康的情况下,行业高盈利有望延续;

    投资建议:作为中南地区的钢材龙头企业,公司盈利跟随行业基本面变化。在行业盈利整体维持高位背景下,公司盈利有望继续处于较强区间。未来降杠杆项目的落地,将有效降低公司的资产负债率,减少财务成本,增强流动性。我们预计公司2018-2020年EPS为2.06元、2.11元、2.20元,维持“增持”评级;

    风险提示:环保限产效果不及预期;宏观经济大幅下滑导致需求承压。