华测检测:新晋高管增持显信心,价值不断被认可

新晋高管增持显信心,利润拐点将至价值不断被认可 7月2日公司公告,公司总裁申屠献忠先生于6月29日以集中竞价交易方式增持10万股,增持均价5.37元/股;7月2日通过大宗交易方式增持200万股,增持均价5.17元/股;累计增持公司股份210万股,占公司总股本比例0.13%。我们认为,此次增持为申屠总上任后的首次增持,彰显其对于公司未来发展信心及对价值的认同,绑定核心高管与公司利益,有助于公司实行精细化管理,加强利润考核(原为收入考核)。我们维持2018-2020年公司EPS 0.16/0.26/0.34元的盈利预测,更新可比公司18年平均P/E为31x,调高目标价6.40-6.72元(前次为5.12-5.76元),维持“买入”。

    新任总裁行业资源丰富,管理改善助力成长 2009年申屠先生担任SGS中国区总裁,曾执掌SGS中国区7年,行业资源丰富,且拥有国际视野及管理经验。检测行业管理难度大,公司力邀申屠总入主掌舵,旨在借助其丰富的管理经验和行业资源实现全球检测网点的扩张及优质客户的获取。而华测作为民营检测龙头,具备全面的产品线布局,成熟的渠道网络,形成较强的品牌公信力。申屠总此次增持彰显对华测未来发展的信心,根据国家认监委的数据,我国第三方检测行业2016年规模达909亿元,华测作为民营龙头,市占率不足2%,长期发展空间较大。申屠总增持公司股票有助于保障CEO与股东利益一致,共同受益于公司利润持续增长。

    网点布局高投入期已过,18年人均产值和利润率向上拐点初步形成 华测检测自2009年上市至今快速扩张,实验室个数由30个增长至130多个,环境、食品网点(17新增10个)布局完毕,截至18Q1末,固定资产净额10.8亿元,全国网点布局基本完成,密集投资期已过。公司18年通过调整员工结构、加强管控等,18Q1三费费率38.8%(-2.6pct),其中管理费率下降5.3pct。同时,继续采购设备,修复毛利率和提高人均产值;对于产品线的考核也从考核合同量转化为考核利润,我们看好公司18年将迎来人均产值和利润率向上拐点。

    维持盈利预测,维持“买入”评级 公司18年加大产品线利润考核,控制资本开支,缩减亏损线规模,同时随着食品和环境实验室(17年收入占比近50%)进入自然成熟周期,我们认为公司18年将迎来利润率拐点。在做好已有产品线管控的同时,公司未来可能的并购或聚焦大客户资源丰富的外资检测机构及资质优质的国企。维持2018-2020年公司EPS为0.16/0.26/0.34元的盈利预测,当前股价对应2018-20年P/E为36/23/18x;参考可比公司估值18年P/E为31x,考虑到公司优异的现金流与成长性,应享受估值溢价,给予18年40-42x P/E,上调目标价6.40-6.72元(前次为5.12-5.76元),维持“买入”评级。

    风险提示:新管理层磨合不及预期,并购标的业绩承诺不及预期。