中油工程:陆地油气工程龙头有望重回景气

油价上涨,油气田工程建设板块有望回暖

    布伦特油价自去年10月份超过60美元/桶以来,已经持续8个月,2018年上半年同比涨幅达到32%,中石油上游资本支出在三桶油中增幅最大,叠加国内天然气政策推动,考虑陆地油气田工程板块具有1年多的滞后性,中石油2017年上游资本支出大幅增加35%,公司有望在2018年受益。

    受益国内天然气政策推动,储运板块业绩增速已现

    受益天然气政策推动,公司业务覆盖天然气上中下游。受国内天然气储气调峰能力不足影响,国内冬季天然气供给不足在2017年大幅凸显,包括页岩气减征资源税、加快储气库建设、民用气价格提升等政策陆续出台,给予公司储运板块投资机会。历史上中国大部分储气库、天然气管道和部分LNG接收站以及大型储罐等都由公司建设制造。未来油气管网或剥离并引入民营资本,将增加管网投资主体、节约三桶油投资,最终增加公司整体利润。

    炼化工程已成为公司利润最大来源

    油价上涨及民营企业原油进口资质的放松带来了炼化业务的高景气,民营炼化一体化近年来得到大规模投资建设,预计未来3年该项业务的市场空间超过5000亿,仅2017年1年时间公司炼化工程板块已成长为公司利润的最大来源,并且实现营收及毛利率双增长。再叠加油品改造升级以及煤化工产业利好,未来板块将继续成长,有望超过油气工程或储运板块。

    首次覆盖予以“增持”评级

    公司市净率相对较低,历史最大营收高达1000亿,2017年仅有550亿,汇率损失也有望同比大幅减少。预计2018-2020年营业收入分别为601、674、753亿元,实现EPS分别为0.24、0.31、0.36元/股,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:OPEC限产协议执行率过低、美国页岩油气增产远超预期、国际成品油需求大幅下滑和油气改革方案未得到实质落实。