中青旅:京能终挂牌转让古北20%股权,景区白马稳步发展

事件:近日北京产权交易所显示,京能集团挂牌转让其持有古北水镇20%股权,转让底价17亿元,对应估值85亿元,前两大股东中青旅、IDG拥有优先购买权,信息披露至7月24日截止。

    从股权结构来看,在京能挂牌转让前,中青旅直接间接合计持有41.29%股权,IDG通过三支基金合计持有38.71%股权,京能持有20%股权,依次为公司前三大股东;古北水镇17年实现营收9.79亿(+35.16%),全年累计接待游客275.36万人次(+12.89%),净利润1.14亿,景区尚处发展期,提价增流保证营收高增长,此次转让底价17亿对应估值85亿元,对应17年74X。

    此前市场对于京能股权转让普遍较为关注,此次对应挂牌也基本符合预期,北交所网站显示,最终结果需等候非原股东意向受让方报价,并征询原股东是否行使优先购买权从而最终确认,我们认为,以此前公司对于古北运营的支持情况及第一大股东身份,态度或较为积极,如果行使优先购买权顺利获转20%股权,按17年古北1.14亿净利润预计增厚公司业绩约2280万;即便中青旅、IDG两者态度均较为关注,最终以协商购买比例方式共同参与,对公司仍具有一定积极作用。

    近日公告显示,乌镇收到政府补贴1.94亿,“文化乌镇”品牌已成功打造中国主题景区国际化品牌,品牌溢价驱动竞争壁垒越发牢固,南北双镇双双提价对业绩支撑较为明显,18年将持续产生影响,同时成熟景区乌镇17年已成功实现千万客流,增长态势良好,古北水镇尚处发展期,叠加18年古北水镇或将新增地产结算收入,预计18年公司业绩将维持较为稳定增长。

    投资建议:因此次挂牌转让结果尚有众多不确定性,我们暂不调整盈利预测,预计公司18-19年EPS为0.96/1.14元,对应PE分别为21/17X,公司作为优质景区白马,目前估值尚处历史较低水平,建议积极关注后续古北股权划转进程,维持“买入”评级。

    风险提示:股权转让结果不确定性;客流增长不及预期。