伊力特调研报告:积极求变,推新品提结构

积极求变,聚焦疆外。新董事长上任之后在公司内部大力推进改革,更加聚焦白酒主业,未来将突破现有销售模式,有望实现厂家直销。聚焦疆外市场开拓:

    5年时间目标实现70%疆外30%疆内收入比重,与经销商合资成立的营运中心已经落地,产品六月底到位下半年有望贡献较大增量,全年1.5亿元销售目标可期。当前省外招商状况良好,糖酒会期间签订45家新经销商,华龙祥亦合作良好上半年实现大几千万销售,疆外主推产品以中高价位段为主,将为公司业绩带来较大贡献。疆内市场实现平稳增长:疆内增长主要来自大众消费的升级,下半年公司将推出专卖店建设,主要解决假酒问题,另外将实现厂家直营打破原有模式,将有利于公司更好管控价格体系。

    推进大单品战略,产品结构升级明显。公司近期将推出新品伊力一号窖,定价在200-400元,补充伊力老窖(200元以下)以及伊力王(400-600元)之间的空白价格带,未来或将考虑推出600元以上更高端的新品,实现全价位段覆盖大单品聚焦战略。公司产品结构升级明显,中高端产品收入增速加快,草根调研显示伊力王1-5月份有望实现翻倍增长,来自疆外销售收入占比大幅提升。

    另外公司开始发力线上渠道,与1919、酒仙网以及京东平台均有良好合作,预计今年电商收入有望实现翻倍增长。

    收入有望加速,可交债顺利推进。公司18Q1实现收入5.2亿元,同比增8.6%,主要系春节期间因物流因素影响疆外部分未发出,二季度恢复至正常水平,草根调研显示收入加速趋势明显。我们预计下半年有望保持加速趋势,主要来自于:1)营运中心的发力;2)新品伊力一号窖的增量贡献,3)中高端产品可能的提价。公司国企改革积极推进中,兵团和政府层面都给予公司更为积极开放的态度。当前可交债顺利推进,根据公告显示投资者可在2018年8月18日至2021年1月22日期间行权,体制有望持续盘活。

    盈利预测、估值及投资评级:我们维持公司18-19年归母净利润预测:4.89/5.99亿元,对应PE 为20/16倍,参考可比公司估值,给予18年25倍,对应目标价28元,维持“强推”评级。

    风险因素:经济增速大幅下滑;疆外拓展不及预期。