精测电子:Q2业绩持续高增速,从面板到半导体步步为营

事件:公司6月26号晚公布2018H1业绩预告,同比增长109.72%至138.32%。

    点评如下: 二季度延续一季度业绩高增长,面板红利龙头充分受益。公司6月26日发布2018年H1业绩预告,上半年预计盈利1.1-1.25亿元,同比增长110%-138%,符合此前预期,拆分下来Q2单季度业绩约为0.61-0.76亿,同比增长97%-145%,环比增长24.5%-55%,公司业绩继续保持强劲增速主要是公司作为面板领域检测的稀缺龙头,紧抓下游面板投资增长的景气机遇和红利,依托在平板显示检测领域“光、机、电、算、软”等核心技术的整合能力和跟随下游大客户的扩产不断扩大规模,护城河深厚。

    面板检测从中后到前端规模增加3倍。2017年京东方、华星光电等本土面板厂商开始大规模投资,其中新增13条LCD面板生产线总投资额近4477亿元左右,而设备厂商将最先受益。公司目前主要服务京东方(2017年第一大客户61%)等大客户,订单主要集中在Module段和Cell 段,公司定位面板检测龙头,从Module、Cell制程向Array前道制程开拓是技术和客户协同使然,且前道设备若实现突破将打开3倍空间。从公司Q2来看陆续中标京东方/华星光电宏观缺陷检查机(CELL和Array都能用到)、手动模组测试机、模组检查机等中前道市场逐步打开,下半年有望继续深挖面板前道检测工序,静待产品稳步推进。

    OLED检测设备进入替代元年,成长才开始。我们统计2018年起国内OLED产线预计投产1045亿元左右,所需OLED检测设备需求占比12%约125亿元。公司具备LCD-AOI等检测的技术和服务经验,技术同源将较快的应用到OLED检测上,公司2017年实现OLED检测0.22亿,已实现从百万到千万级跨越,但占有率仍不到1%,公司接下来将重点在OLED检测设备中的光学补偿Demura和Gamma调节等检测设备打开OLED领域的规模化成长。

    再次加码半导体检测设备抢占百亿蛋糕。公司6月19日公告拟以自有资金出资1亿元在上海设立全资子公司,主要经营半导体测试设备,这是继公司1月携手IT&T设立半导体检测公司后的又一次加码。半导体设备检测主要涉及膜厚检测、线宽检测、电子束检测、有图形或者无图形的缺陷检测等,受晶圆厂拉动,我们预测2018年半导体设备需求爆发市场规模700亿元,其中检测设备占比15%-20%约为120亿元,公司此次在上海建立半导体测试设备子公司, 后续将通过构建研发团队及海外并购引入国产化等手段,我们看好公司从面板检测设备龙头到半导体检测设备的进军,业绩空间将进一步打开。

    盈利预测:基于公司为国内稀缺的完整覆盖面板前中后段制程设备检测龙头,我们看好公司在面板及配套国产替代趋势下,其技术、服务、价格优势使公司从中后端到前端检测设备拓展、从LCD检测到OLED设备检测、从面板设备检测到半导体设备检测、新能源领域检测等步步为营不断拓展打开新的成长空间。我们预测公司2018/2019年营收14.56/22.04亿元,业绩2.69/4.04亿元,对应EPS1.65/2.47,对应2018/2019年PE43.6/29.1,维持“买入”评级。

    风险提示:下游面板投资低于预期;OLED和半导体客户拓展不及预期。