华侨城A:旅游地产领军企业,战略重构业绩提速

类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:晋蔚 日期:2018-07-02

华侨城2017 年实现营业收入423.4 亿元,同比增长19.3%;实现归属母公司净利润86.4 亿元,同比增长25.5%;每股收益1.05 元,同比增长25.5%;每10 股派发现金股利3.00 元。2017 年公司通过运营模式创新,加快存量房地产项目去化,有效改善签约销售、面积结转和资金回笼情况;同时在拿地方面节奏加速,全年拿地面积 580.1 万方,同比增长192%;考虑到公司结算资源充足,旅游及地产业绩稳增、联动加强,土储充足及负债水平健康,我们预计公司2018-20 年EPS 分别为1.38/1.70/1.90 元,对应18 年PE5.2 倍, 给予买入评级。

    支撑评级的要点

    经营效率稳健提升,投资收益加速释放。2017 年公司实现营业收入423.4 亿元,同比增长19.3%,实现归母净利润86.4 亿元,同比增长25.5%。2017 年公司毛利率和净利率分别为50.3%、20.4%,分别较上年下降3 个和增长1.4 个百分点。毛利率下滑主要由于房地产业务毛利率同比下滑8.1 个百分点,净利率上升为销售费用率降低0.5 分百分点所致。公司业绩增速高于营收增速主要源于:1.重点区域优质提价项目集中结算;2.公司实现投资性收益 48 亿元,同比大增 670%;3.旅游业务综合毛利率提升。

    销售提速结算稳增,版图扩张负债健康。2017 年公司通过运营模式创新, 加快存量房地产项目去化,有效改善签约销售、面积结转和资金回笼情况。17 年公司房地产签约面积 146 万平米,结转面积 160 万方,地产业务销售回款近500 亿元,均较上年明显增长; 同时在拿地方面节奏加速, 全年拿地面积 580.1 万方,同比增长192%,截至17 年末,公司旅游综合及房地产开发业务土地储备 637.2 万方,规划总建筑面积 1197.3 万方,为未来销售增长奠定良好基础。公司负债率和净负债率分别为69.9%和 52.8%,分别较 16 年增长2.8 和下降2.6 个百分点。

    旅游领军地位巩固,地产旅游联动强化。旅游业务方面,公司 17 年实现 185.3 亿元,同比增长15.8%,营收占比43.8%,公司主题公园全年游客接待量超过 3500 万人次,位居全球景区业四强,亚洲第一。公司通过“旅游+互联网+金融”的新模式推进旅游业务创新,深入挖掘各地具地方特色的文化旅游、自然景区等资源,已将旗下主题公园品牌欢乐谷扩展成立欢乐谷集团,确定了以“旅游项目为主体的片区综合开发”模式,未来经营模式更加注重产品园区体验升级、探索全域旅游模式,且以“旅游内核”辐射地产业务,进一步凸显拿地优势。

    评级面临的主要风险

    房地产行业销售大幅下滑,利率大幅上行。

    估值

    我们预计公司2018-20 年EPS 分别为1.38/1.70/1.90 元,对应18 年PE5.2 倍, 给予买入评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000069 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
爱婴室 中性 43.50 研报
飞科电器 买入 -- 研报
欧普照明 持有 -- 研报
莱克电气 持有 -- 研报
青岛海尔 买入 -- 研报
海信电器 买入 -- 研报
老板电器 买入 -- 研报
九阳股份 持有 -- 研报
三花智控 买入 -- 研报
华帝股份 买入 -- 研报
苏泊尔 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
爱婴室 0 0 研报
海信电器 1.41 1.41 研报
华帝股份 0.65 0.63 研报
三花智控 1.34 0.72 研报
老板电器 0.78 0.94 研报
欧普照明 0 0 研报
青岛海尔 1.36 1.15 研报
九阳股份 0.84 0.67 研报
格力电器 1.84 2.20 研报
莱克电气 0 0 研报
飞科电器 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 35 持有 中性
贵州茅台 34 持有 中性
万科A 34 买入 中性
中信证券 31 持有 买入
海天味业 30 持有 持有
通威股份 28 买入 买入
三一重工 27 持有 买入
伊利股份 27 持有 持有
隆基股份 26 买入 买入
格力电器 26 持有 买入
万科A 25 买入 中性
泸州老窖 25 持有 持有
格力电器 25 持有 买入
中信证券 24 持有 买入
保利地产 24 买入 中性
隆基股份 24 买入 买入
中国国航 24 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 537 95 317
建筑建材 477 48 197
化工行业 435 53 137
钢铁行业 434 30 207
金融行业 378 32 136
汽车制造 365 36 196
机械行业 356 50 150
家电行业 315 17 157
生物制药 313 53 203
电子器件 303 51 179
交通运输 288 30 129
煤炭行业 279 30 136
酿酒行业 271 17 130
房地产 261 27 159
电力行业 228 32 96
服装鞋类 187 20 102
食品行业 186 20 81