烽火通信:集团重组、股权激励获批,有望迎来“戴维斯双击”

事件描述6月27日,公司发布公告:国务院批准武汉邮电科学研究院与电信科学技术研究院实施联合重组;同时公司第三期股权激励计划获国资委原则同意。

    事件评论

    武邮大唐迎来重组,有线+无线造就全新烽火:武邮和大唐业务存在互补,武邮在光通信领域实力卓越,大唐在无线通信设备与芯片领域优势显著。合并重组成立5G 通信设备国家队“中国信息通信科技集团”,将充分结合双方在有线、无线业务领域的优势,形成显著协同效应。作为国内第三家“无线+有线”综合通信解决方案提供商,“中国信息通信科技集团”将充分复用双方研发、生产及销售服务团队,成本及竞争力优势将全面提升,全面受益未来5G 的规模部署,打开新的成长空间。

    烽火通信作为新集团下属最大上市公司,将最先受益集团层面优质资产整合,未来发展再添动力。作为推动我国5G 产业发展的中坚力量,烽火通信使命重大,未来将与华为、中兴、诺基亚贝尔等通信巨头共同竞争,打开5G 发展空间。

    股权激励获批,未来增长可期:此次股权激励方案覆盖范围更广,主体更集中于核心业务骨干,股权激励获批将充分激发公司优秀员工积极性; 此外,股权激励解锁条件为,19-21年净利润复合增速不低于15%,彰显了公司对业绩增长的强烈信心。随着目前中美贸易争端和解意向渐显,叠加近期工信部与国资委联合发文加快推进5G 技术产业发展,5G推进将再次回归正常节奏,公司此时股权激励将有利于长远发展。

    投资建议? 我们预计烽火2018-2020年的净利润将达到9.81亿、12.28亿、15.92亿。鉴于18年受中美贸易摩擦影响,运营商招标有所延后,同时公司股权激励解锁条件始于19年,我们认为公司19年业绩确定性更强。

    公司当前股价对应19年估值约22倍,大幅低于公司上市以来历史估值中枢44倍,处于历史底部位置。中国信通成立,或将打开公司新发展空间,有望成为5G 核心标的。随着5G 商用大周期开启,公司业绩与估值有望迎来“戴维斯双击”,重点推荐,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1. 国企改革不及预期。

    2. 行业景气度不及预期。