新天然气:收购先决条件达成,全产业链布局静待落地

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:汪洋,蔡屹 日期:2018-07-02

收购进展:2月28日起,公司停牌策划收购亚美能源事宜,拟收购其50.5%股份,其中45.77%股份已通过《不可撤销承诺函》基本“锁定”,项目总额约26亿元。6月28日,公司宣布已取得香港证监会同意,至此本次要约所有先决条件均已达成。

    城燃供应商+气源开采商,全产业链布局静待落地。新天然气为新疆省内城市燃气运营商,主营燃气输配销售、燃气接驳业务,净利润规模约2-3亿元。本次收购的亚美能源为山西煤层气开采商,收购这一步棋,实质是为获取其煤层气资源。在天然气消费增长迅猛、供给增长有限的背景下,若打通气源到终端的产业链,公司可大大提升供给能力,不再受制于上游定价,将产业链每一环的利润尽收囊中。

    稀缺煤层气标的,10亿方/年项目即将“起航”。亚美能源的位于我国最具开发规模、潜力的煤层气盆地,山西沁水盆地,其手握潘庄、马必两区块资源。1)潘庄:成功范本,预计2018年EBIT超5亿元。5亿方/年的潘庄区块已进入商业化开发阶段,单位成本稳定在0.3元/方,产量2017年突破5亿方。根据公司规划,预计该区块2018年产量为6.26亿方,由此估算其EBIT约为5.45亿元。2)马必:2倍产能项目,距商业化开发仅一步之遥。目前,该区块仍处于试运营状态,单位成本较高、产能利用率较低,2017年单位成本、产量分别为1.38元/方,0.58亿方,但成本下降、产量增长的良好趋势业已形成。待其取得发改委的具体备案制规定后(预计2018H1完成),通过“复制”潘庄经验,成本下降、产量提升指日可待。

    投资建议:维持“审慎增持”评级。1)全产业链布局静待落地。若本次收购成功,城市燃气经营者将转型为全产业链供应商,将产业链每一环的利润收入囊中。2)亚美能源10亿方/年项目即将“起航”。10亿方/年的马必区块预计2018年可进入商业化开发,借鉴潘庄经验,预计其产量、成本将快速进入向好通道,巨大利润空间指日可待。我们调整新天然气2018-2020年归母净利润预测为2.89亿元、3.24亿元、3.62亿元,对应EPS为1.81、2.03、2.27元,对应6月29日收盘价PE分别为18.7、16.7、15.0倍。预计亚美能源2018-2020年归母净利润分别为3.49亿元、4.82亿元、6.98亿元,扣除收购产生的利息费用,新天然气备考净利润为3.80亿元、4.21亿元、5.70亿元。维持“审慎增持”评级。

    风险提示:收购失败、亚美能源马必区块商业化开发慢于预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603393 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
滨江集团 0.80 0.93 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
海康威视 6 持有 买入
华夏幸福 4 买入 买入
恒逸石化 4 买入 买入
南极电商 4 买入 买入
洽洽食品 4 持有 买入
贵州茅台 3 持有 买入
普洛药业 3 买入 买入
旗滨集团 3 买入 买入
喜临门 3 买入 买入
中南建设 3 买入 买入
比音勒芬 2 买入 持有
吉比特 2 持有 买入
完美世界 2 持有 买入
万科A 2 买入 买入
大悦城 2 买入 买入
美的集团 2 买入 买入
新经典 2 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数