上汽集团事件点评:上汽奥迪合作,迎来新发展

事件:近日,上汽集团董事长陈虹先生表示:“奥迪已经在上汽大众持股1%”。

    点评:

    上汽、奥迪合作迈出实质性的一步。本次德国大众集团将其持有的1%上海大众股份转让给奥迪,转让后上汽集团持有上海大众50%股权,德国大众持有38%,大众中国持有10%,奥迪和斯柯达各持有1%。通过本次股权转让,上汽、奥迪合作迈出实质性的一步,为上汽奥迪首款产品的开发和生产筹备奠定了重要基础。

    引入奥迪,龙头地位将进一步巩固,估值有望继续得到提振。汽车行业进入平稳增长时代,持续的研发能力、抵抗周期能力对汽车厂商极为重要。当前汽车行业处于弱周期背景下,上汽集团持续加强合作,内生与外延并举,将进一步巩固公司龙头地位,估值有望继续得到提振。2017年公司研发投入111亿元,显著高于比亚迪(63亿元)、广汽(30亿元)、长安(36亿元)、长城汽车(34亿元),强大的研发能力,不断地推陈出新让公司具备很强的抗弱周期能力。

    经营稳健,份额持续扩张,彰显极强的抗周期能力。根据公司数据,1-5月上汽集团销量296.6万辆,同比增长11.6%,显著超越行业平均增速(5.7%),弱周期背景下,龙头将持续扩张,强者恒强。受政策、行业所在生命周期等影响,汽车行业呈现较强的周期性,但上汽集团2009年至今业绩从未负增长,表现出极强的抗周期属性,这得益于公司强大的研发及持续更新产品的能力。公司传统车稳健发展背景下,新能源车持续发力,智能驾驶、互联网等技术储备丰富。

    盈利预测及投资建议:维持“谨慎推荐”评级。通过复盘2011、2012年汽车股表现,我们认为以业绩为王为核心主线,寻找低估值个股是2018年、2019年择股逻辑。鉴于此,选择以上汽等股息率高、增长稳定、抗风险能力强的蓝筹股打底仓是较好的选择。预计公司2018年、2019年EPS分别为3.16、3.39元,对应PE分别为11.14、10.38倍,维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示:汽车产销不及预期;竞争加剧,盈利能力下降风险。