莱克电气:汇率波动转向,关注业绩弹性

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:纪敏,吴昊 日期:2018-06-29

Q2汇率波动转向,出口企业熬过谷底。2017年至2018年Q1,期间美元兑人民币中间价由最高点6.95一度跌至最低点6.28。人民币的持续升值给出口企业带来较大压力:1)营业收入:海外业务多以外币结算,但报表业绩以人民币呈现,外币结汇后对收入端有压制;且出口企业价格调整需与客户协商,时间较为滞后。2)财务费用:公司账面上的外币净资产在报表日由于汇率折算差异,以汇兑损益形式计入财务费用。营收端影响难以完全量化,但财务费用下的汇兑损益则清晰可查:2017年莱克电气汇兑损失1.52亿,同年归母净利为3.66亿元,YoY-27.1%;2017年新宝股份汇兑损失0.85亿元,同年归母净利为4.08亿,YoY-5.3%。18Q1出口企业汇兑仍然承压,业绩增速放缓;18Q2人民币掉头贬值,近日已逼近6.6,预计将显著缓解此前出口企业的汇兑压力。

    关注汇兑波动下莱克电气Q2的业绩弹性。公司2017H1汇兑损失0.63亿元,主要为2017Q2产生,17Q2单季归母净利0.8亿元,业绩基数较低。18Q2,莱克未进行套期保值,在汇兑层面将充分受益于人民币贬值:2017年末莱克外币净资产约为2.6亿美金,H1人民币贬值约1%。Q2单季约贬值5%。

    主业经营平稳,18H2更值期待。外销方面,公司经营整体稳健,Q1公司曾与客户就涨价事宜进行协商,且当前汇率水平对公司外销营收端压力有显著缓解。内销方面,空气净化器受环境改善影响,销量有所下滑,自主品牌吸尘器整体经营平稳;H2公司线上线下的新品即将上市,可进一步追踪观察。

    董事长加大直接控股比例,高管增持彰显信心。近期董事长倪祖根通过协议转让形式将直接持股比例由1.25%提升至13.66%,进一步提升对公司的控制权;董秘王平平6月27日起增持公司股份,累计增持金额上限100万元,彰显对公司未来经营的信心。

    投资建议:关注汇率波动下的交易性机会。18Q2人民币大幅贬值,在汇兑层面有望带来较大业绩弹性,且目前公司基本面与股价均处于相对底部。18H2汇兑因素在同比层面将不再成为显著威胁因素,且彼时也恰为公司新品推广的关键期,有望出现基本面拐点。预计2018/2019年公司实现EPS1.39/1.73元,对应动态PE20.8/16.7倍。

    风险提示:汇率波动超预期、行业竞争格局恶化

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