华策影视2017年年报点评:17年业绩增长较快,18年电影及全网剧储备丰富

一、 事件概述

    公司2017年营业收入为52.46亿元,同比增长18.01%。归属于上市公司股东的净利润盈利6.34亿元,同比增长32.60%。归属于上市公司股东的扣除经常性损益的净利润为5.56亿元,同比增长45.16%。经营活动产生的现金流量净额为7.06亿元,同比下跌202.29%。基本每股收益为0.36。公司向全体股东每10股派发现金红利0.37元(含税)。

    二、分析与判断

    视频网站抢夺优质头部剧竞争激烈,公司客户结构改善利于长期业绩增长 2017年公司全网剧销售收入46.04亿元,同比增长29.71%,毛利率为26.89%同比增长3.04%。2017年公司首播15部全网剧共654集,在2017年底前取得发行许可证的全网剧共13部562集,收视前五影视作品对主营业务贡献度大幅提升。其中主营业务收入前五的影视作品《创业时代》、《时间都知道》、《甜蜜暴击》、《老男孩》和《谈判官》总收入24.71亿元,占主营业务收入比例47.10%,较去年38.64%的比值提升了8.46个百分点。 根据《2018中国电视剧产业报告》台网联动成主要播放形式,年度播放量100亿以上的13部剧中12部为台网联播模式,公司在其中参与投资了《楚乔传》、《三生三世十里桃花》(比例70%)、《孤芳不自赏》(比例50%)领先同业公司。说明公司具有持续推出现象级优秀影视剧的能力,并且能够有效长期的支撑公司的业绩。

    2018年预计随着客户结构改善、作品产量的增加,公司业绩能持续高速增长。2017年公司前五大客户变为深圳腾讯、北京奇艺、湖南广播电视台、上海文广和湖南快乐阳光互动娱乐传媒,其中据Vlinkage数据显示,2017年全网热播TOP20电视剧中,腾讯视频覆盖占比达80%,居行业第一。爱奇艺2018年内容投入将超过100亿。湖南卫视在周播剧方面占据收视排行前13部作品的8部,占比达61.5%领先同业卫视。公司2018年预计生产20部全网剧,1部网络大电影和6部纯网剧内容储备丰富竞争实力雄厚。

    电影发行能力得到认可2018年增加主投电影比例,综艺专注创新概念 公司2017年电影票房7686.5万元,同比下跌14.70%。电影销售4570.8万元,同比下跌83.13%,毛利率37.86%同比上升5.06%。2017年上映11部影片,其中公司参投3部、主控发行1部、联合发行7部,累计票房超过39亿元;2018年公司参与电影16部,主控13部占比达81.25%较去年1部主控影片提升明显。综艺方面,2017年度,公司投资出品并制作《我们十七岁》、《跨界冰雪王》、《生活相对论》3部。2018年投资《异口同声》、《欢乐同学会》两部。 ? 公司2018加大力度整合、集聚资源,大力开发艺人经纪业务 公司2017年经纪业务收入1.38亿元同比增长255.91%,毛利率32.76%。公司新设立了经纪管理中心,负责统筹公司艺人经纪业务并协调各业务板块资源。通过强化头部资源的集聚服务,一批新生代艺人迅速成长:吴倩、蔡文静、胡一天脱颖而出,粉丝数量、关注度与日俱增。

    三、盈利预测与投资建议 我们预测公司18、19、20年归母净利润分别为8.23亿元、10.20亿元和12.45亿元,预计公司2018~2020年EPS分别为0.47元、0.58元和0.70元,当前股价对应的PE分别为23X、18X和15X。公司作为全网剧行业优质企业之一,维持评级给予“谨慎推荐”。

    四、风险提示: 1、业务拓展不及预期;2、业内竞争加剧。