珀莱雅:618数据增速亮眼,股权激励计划彰显长期信心

公司发布限制性股票激励计划,将对包括董秘、副总和中层管理及核心骨干在内的32名人员提供146.72万股,约占总股本(2亿股)的0.73%,首次及授予价格17.95元/股。对应行权条件——2018-20年营收分别为23.3/31.0/41.5亿,净利分别为2.61/3.44/4.66亿。

    珀莱雅为国内护肤品领先品牌,线上渠道占比及增速双升带来公司增长新动能。①线上:截至2017年末线上占比已达36%,根据我们持续跟踪的天猫美妆数据,主品牌珀莱雅Q2均保持月均三位数GMV 增长。②线下渠道销售模式升级。从传统经销商经销、代销模式进入到2B 授权开店、2C 单品牌店,融合服务提升收入和盈利能力。③管理模式升级。力推阿米巴模式,将组织划分成小单元,经营权下放,分层逐步推进,推动全员参与经营,提升整体运营效率。

    公司18年以来线上GMV 增长幅度远超预期,2018年1-6月GMV 同比超100%,上调盈利预测,18-19年预计净利由2.5亿/3.2亿元增至2.7亿/3.4亿元,预计2020净利4.9亿元,当前股价对应18-20年PE分别为29x/22x/16x,维持“买入”评级。

    风险提示:线下化妆品渠道壁垒增高,新品销售不达标。