航发动力:军品放量,全年业绩有望实现高增长

一、事件概述

    4月26日,公司发布2018年一季度报告,实现营业收入27.37亿元,同比增长1.8%;实现归母净利润-0.58亿元,同比亏损缩小。

    二、分析与判断

    亏损同比大幅缩小,全年业绩有望实现高增长

    2018年一季度,公司亏损0.58亿元,去年同期亏损0.9亿元,同比亏损幅度大幅缩小,我们推测军品放量是主要原因。2018年,空军航空兵部队基本实现由“军-师-团”向“基地-旅”的转变,涡扇10b实现研制成功,后续新型号顺利推进,军队训练量提升,公司全年业绩有望实现高增长。

    军品放量是业绩爆发主因

    军品放量是Q1业绩爆发主要原因。我们推测:军品上量主要来自“新品放量+备件提升”。

    ①新品:2017年2月,《中国航空报》披露:“太行”发动机改进型号由中航工业动力所研制成功。报道称,涡扇-10B发动机的加力推力增加到了14.5吨(142.1千牛)。我们推测:新品放量或与涡扇-10B批产有关。

    ②备件:军改以来,解放军不断加大实战化训练,空军飞行训练日趋密集。2017年11月,空军组织了“红剑-2017”演习,数十支兵机种部队参与其中,航空发动机是航空产业中的消耗品,训练增量多必然导致维修量上升,发动机备件增加。

    ?军用航空发动机制造平台,市场空间广阔

    公司是我国航空发动机事业的主体,具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机武器装备科研生产许可资质,是三代主战机型发动机国内唯一供应商。根据中商情报预计,2014-2033年我国航空发动机和燃气轮机市场总需求合计超2万亿元,其中民用航发1.5万亿元,军用航发8000亿元,燃气轮机5300亿元,市场空间广阔。公司作为国内航空发动机龙头,未来发展值得期待。

    三、盈利预测与投资建议

    公司是国内军用航空发动机制造平台,受益于未来军机的逐步列装,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS分别为0.58、0.74和0.91元;对应PE为49X、38X和31X,给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:军机列装速度低于预期;政府扶持力度低于预期。