保隆科技:全景环视等汽车电子将复制TPMS的成功

中美贸易战升级对公司利润潜在影响很有限。公司在美国的三块业务:TPMS、气门嘴、尾管。其中,TPMS是采购大陆墨西哥工厂产品然后在美国销售,属于北美自由贸易区内的交易,不受中美贸易摩擦影响;气门嘴方面,美国本土仅有一个气门嘴生产企业就是保隆科技子公司DILL,因此之前也从未卷入过反倾销等贸易争端,如果被征税也能够向下游转移压力;尾管方面,美国市场空间不过10亿,市场空间太小,即便被加征关税,也可以快速把产线转移到墨西哥。

    为何看好公司在汽车电子业务的发展?在汽车零部件领域,横向拓展的壁垒最高,看一个公司未来前景的最好依据是这个公司的过去。公司成立20年以来,走了这样一个路径:气门嘴业务起家,成为该领域世界第一;横向拓展尾管,再次做到世界第一;TPMS行业兴起,公司也横向拓展到该市场,经过几年洗牌,再次成为国内企业第一,与外资巨头sensata、大陆三分天下,其他内资企业在前装市场基本淘汰出局。

    全景环视和传感器等汽车电子业务将复制TPMS的成功路径。全景环视进入产业化,在一线自主车企的推进下,需求将迎来快速提升,单车价值超过1000元,公司全景环视系统已经开花结果,18年下半年,配套公司全景环视的吉利车型上市,同时其他客户开拓也在稳步推进中。正如公司在竞争激烈的TPMS市场几年就胜出成为国内企业NO.1,凭借公司领先的研发投入,成本管控和一致性等优势,看好公司在全景环视、摄像头、传感器以及毫米波雷达等业务的发展。

    盈利预测及评级:预计2018-2020年净利润增速分别为30.9%,27.1%和36.7%,EPS分别为1.36,1.73和2.37元,给予“买入”评级。

    风险提示:国际巨头加速国内市场布局;中美贸易战进一步升级