紫光股份:全年业绩增速加快,Q1高研发强化领先竞争力

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:胡琛 日期:2018-06-28

一、事件概述。

    紫光股份4月25日晚间发布2017年报及2018年一季报:2017年实现营收390.7亿,同比增加41.0%,归母净利润15.8亿,同比增加93.4%,扣非后归母净利润9.9亿,同比增加80.7%;2018Q1实现营收101.1亿,同比增加30.1%,归母净利2.5亿,同比下降21.3%,扣非后归母净利2.0亿,同比下降11.0%。

    二、分析与判断。

    17下半年业绩增长40%,剔除研发4成增长后18Q1实质高增长达90%。

    (1)2017年营收和净利均符合业绩预告,受益于新华三(H3C)业绩增长及并表时间增加。2016年5月1日正式并表H3C(持股51%),2017年并表期相比增加1~4月。剔除并表期间变动影响,比较17H2与16H2增速可知2017年下半年净利润同比增长40%、营收同比增长21%。(2)剔除研发投入高增长因素,2018Q1业绩增长90%。18Q1表观增速下降,一方面部分政府补助发放时间延迟,非经常性损益同比减少约48%(4233万)。另一方面研发投入为8.06亿元,同比增长40.57%。剔除研发投入变动因素业绩同比增长可达90%,可见公司业务实质实现极高增长。公司在行业内领先地位显著,持续高研发将进一步巩固竞争优势。

    基础架构产品服务全面领先,增量市场重点在安全和运营商市场。

    (1)网络、计算、存储等基础架构产品服务全面领先:根据IDC统计数据,H3C品牌产品在国内企业级市场中,交换机、WLAN、路由器的市占率分别为34.7%(第一)、30.9%(第一)、26.2%(第二),X86服务器、存储的市占有率分别为13.7%(第三)、7.3%;(2)重返安全市场,未来增速可达40%+:公司重整安全产品事业部,在合肥新设安全子公司,推出安全防御体系核心产品-“态势感知系统”,国内防火墙市场排名第三,未来安全业务增速有望保持在40%以上;(3)拓展运营商市场,形成新网络(SDN/NFV)战略布局:公司与三大运营商达成战略合作关系,vBRAS虚拟宽带实现最大规模商用,中标中国移动最大规模数据中心二期SDN项目。技术布局和市场商用优势明显,并且管理层出身运营商,预期运营商市场新增项目将趋多。

    助力集团切入公有云业务,角逐数百亿级市场空间。

    2018年3月30日新华三2018NAVIGATE领航者峰会上,紫光集团发布“紫光云”战略,宣布投资120亿进军公有云市场。公司作为集团承担云计算的重要平台,面临全新机遇。中国信息通信研究院《2017年中国公共云发展调查报告》预计,2020年市场规模将达到603.6亿元,新华三有望助力集团开拓百亿级市场空间。同时新华三总裁于英涛接棒公司董事长,表明战略目标进一步清晰。

    迈向云融合转型,“三大一云”全面推进。

    集团“芯-云”战略下公有私有云融合质变到来。紫光云专注于企业级市场,聚焦城市云和行业云,政务云市场占有率连续两年第一。在清华控股和紫光集团支持和传统私有云市场稳固基础上,公司将成功实现混合云业务输出。2017年IT基础架构产品服务及解决方案业务营收实现82.83%高增长,远高于整体营收41%增速,在成长性和业务结构验证初步转型成功。

    三、盈利预测与投资建议。

    预计2018~2020年EPS分别为1.82、2.21和2.62元,对应PE为43X、35X和30X。基于公司计算、存储、网络等基础产品和解决方案丰富完善,行业竞争力强大,并且云计算行业将保持高速增长,维持“强烈推荐”评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000938 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
伊利股份 持有 -- 研报
益丰药房 买入 -- 研报
老百姓 买入 -- 研报
大参林 买入 -- 研报
我武生物 买入 -- 研报
泰格医药 买入 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
华兰生物 买入 -- 研报
长春高新 买入 -- 研报
领益智造 买入 -- 研报
寒锐钴业 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
长春高新 0.94 1.58 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
泰格医药 0 1.15 研报
老百姓 0 0 研报
大参林 0 0 研报
益丰药房 0 0 研报
华兰生物 1.01 0.74 研报
我武生物 0 0 研报
领益智造 0.27 0.39 研报
寒锐钴业 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 42 持有 持有
伊利股份 39 持有 持有
贵州茅台 38 买入 买入
完美世界 35 持有 持有
三一重工 34 持有 买入
保利地产 33 买入 买入
隆基股份 33 持有 持有
中国国旅 30 持有 买入
泸州老窖 29 持有 买入
广联达 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
中信证券 26 持有 持有
瀚蓝环境 26 持有 买入
长城汽车 26 持有 买入
海天味业 26 持有 中性
亿纬锂能 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 497 86 244
汽车制造 397 42 220
电子器件 285 55 179
机械行业 264 56 121
生物制药 261 53 146
建筑建材 236 47 131
金融行业 224 30 97
化工行业 220 55 100
有色金属 196 40 50
钢铁行业 183 32 88
酿酒行业 178 16 97
家电行业 173 13 100
商业百货 172 35 89
酒店旅游 160 20 78
房地产 159 26 101
交通运输 155 31 67
电力行业 135 29 64