中直股份:直升机板块上市平台,新机型推动业绩增长

直升机板块唯一上市平台,业绩拐点有望来临

    中直股份隶属于中航工业集团公司,核心资产包括军用直升机零部件以及民用直升机总装,是中航工业直升机板块唯一整体上市平台。2017年,公司预收账款同比增长92%。2018年预计关联交易金额为313亿元,较2017年增长73%。我们认为:预收账款以及预计关联交易大幅增加表明公司订单饱满,业绩拐点有望来临。

    军用:市场空间将达500亿元,直-20有望批量列装

    从绝对数量来看,解放军现役武装直升机总量为809台,占全球总量4%,排世界第三,仅占美国直升机数量的14%。从重点型号来看,我国10吨级S-70直升机为美国西科斯基公司生产的黑鹰系列直升机,数量为23架,占比为3%,数量相对匮乏。我们预计,按照我国13个陆航旅和2个空中突击旅的编制计算,军用直升机空降将达到500亿元。直-20将填补10吨级直升机缺口,成为三军主要机型。

    民用:市场空间将达800亿元,国产品牌潜力较大

    中国民航局发布《通用航空发展“十三五”规划》,提出到2020年,全国预计达到通用航空器5000架以上,通用机场建成500个以上。我们预计,2020年我国通用航空器销售额有望突破800亿元。民用直升机市场,旋翼机市场国外品牌占比超90%。国内品牌中,公司竞争力较强,核心产品运12以及AC系列有望分享市场红利,预计未来三年通用航空器收入将突破20亿元。

    盈利预测与投资建议

    公司直升机板块上市平台,直-20有望批量列装,我们看好公司长期发展。预计公司2018~2020年EPS分别为0.93、1.18和1.47元,对应PE为40X、32X和25X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示

    新机型列装不达预期。