中航电测:核心技术铸就根基,股权激励释放潜力

公司质地优秀,从三线配套厂商起家成长为智能测控产品解决方案的一流供应商(类似中航光电)。2008年到2017年,公司营业收入和归母净利润分别从2.49亿元、0.29亿元增长到12.4亿元、1.29亿元,年均复合增速分别为19.5%、18.0%,业绩增速在军工行业中名列前茅。

    公司掌握应变测试核心技术,产品包括应变计、传感器等,在国内市场竞争中逐步实现国产化替代,积极拓展新兴领域,在消费电子、新零售及智慧物流领域与世界知名厂商建立了合作关系,未来几年有望开花结果。随着物联网应用的拓展,公司充分受益于无人零售、智慧物流、智慧仓储等领域对传感器的巨大需求,实现业绩持续稳定增长;

    公司军品业务三大增长点:配电系统作为航空装备的重要组成系统,功能地位重要,未来充分受益于“20一代”航空装备加速列装;机载电测系统技术实现重大突破,近几年装备采购需求明确;MEMS惯导组件技术领先,试验效果良好,国内外市场需求明确、空间巨大,在“十三五”末期市场需求具备强劲的爆发性,未来有望成为公司军品业务重要增长点;

    公司推出长期和第一期股权激励计划,成为中航工业集团第三家实施股权激励计划的上市公司。通过绑定管理层及核心骨干的利益,充分发挥相关人员的积极性,进一步释放公司经营活力,推动公司业绩持续健康增长。

    我们调整盈利预测,公司2018-2020年EPS分别为0.28/0.33/0.44元/股,对应PE为33/27/21倍(2018/06/26)。公司当前市值对应2018估值显著低于军工板块平均水平,未来三年成长确定性高,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:新兴领域拓展不及预期,军品研制进度不及预期,军品采购进度不及预期。