广汇能源:项目迎来“秋收”,业绩拐点已至

公司公布2018年上半年业绩预增公告。2018年1-6月预计实现归母净利润8.5-8.7亿元,同比增长674.81%-693.04%;1-6月扣非归母净利润预计为8.4-8.6亿元,同比增长1126.23%-1155.43%。

    业绩拐点再次确认,经营现金流表现良好。公司自2017H2起,营收、归母净利润均增长迅速,2018Q1分别+196.05%、165.80%。本期归母净利润仍同比保持大幅增长,超过600%,我们判断公司业绩拐点已至。同时,作为典型的重资产、高负债公司,公司经营现金流也自2017年下半年起表现良好。

    LNG、煤化工两大板块步入“秋收”期。公司2006年起开始战略转型,2012年起项目逐渐落地。目前已形成LNG、煤化工两大业务板块:1)LNG业务:在天然气行业在供给紧平衡的大背景下,该板块高景气度仍将持续。2)煤化工板块:哈密工厂运行平稳,借力公司毛淖湖自产煤,具有成本优势。

    清洁炼化项目、LNG接收站二期“果实”即将落地。1)清洁炼化项目:该项目三系列合计产能500万吨兰炭、100万吨煤焦油,其中系列II已于近期投产,其余两系列也或于今年落地,今年合计约可贡献净利润1-2亿元。2)启东LNG接收站二期:该接收站规划产能55万吨(合7.7亿方/年)或可于今年年底投产,受益于国内天然气行业景气周期,进口LNG价差较大、毛利颇厚。

    投资建议:首次覆盖,给予“审慎增持”评级。公司所处清洁能源领域景气度较高,我们判断公司业绩拐点已至,未来现金流也将稳步增长。1)已投产项目进入“秋收”期。公司在经历2006-2012的“春种”后,逐步步入“秋收”期,已投产项目(吉木乃液化工厂、启东LNG接收站一期、哈密新能源工厂)所处行业景气度高,可持续贡献稳定利润。2)新项目落地带来业绩增量。启东LNG接收站二期、1000万吨/年清洁炼化项目投产在即,保证2019-20年增量。中期,公司手握在建项目启东接收站三期和粗芳烃加氢项目,未来增长可期。预计公司2018-2020E归母净利润分别为13.25亿元、18.49亿元、24.50亿元,对应EPS为0.20、0.27、0.36,对应6月26日收盘价PE分别为20.8、14.9、11.3倍,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。