航发控制动态点评:航空发动机核心组成,受益产业快速发展

聚焦航发控制系统,核心地位支撑发展前景。控制系统是航空发动机的重要组成部分,直接决定发动机的性能和可靠性,相当于航空发动机的大脑和神经系统。公司是中国航发集团旗下专业从事航空发动机控制系统研制生产的企业,在相关领域处于垄断性的竞争地位,有望充分受益我国航空发动机产业的发展。

    航空装备重点建设阶段,受益航空发动机需求增长。当前,我国军用航空装备处于快速发展的机遇期。根据中国产业信息网数据,未来10年我国军用航空发动机需求有望达到450亿美元,作为重要组成部分的控制系统,价值占比约为发动机的15%,未来十年市场空间有望达到67.5亿美元。而经过长期的研发投入,国产航空发动机已较为成熟,成为我国军机的主要动力。随着国产发动机应用的增多,公司作为国内航空发动机控制系统的核心供应商有望充分受益。

    盈利预测和投资评级:增持评级。公司是我国航空发动机控制系统核心供应商,拥有垄断性竞争地位,在国产航空发动机需求快速增长的背景下,公司产品需求有望快速提升。预计2018-2020年归母净利润分别为2.43亿元、2.65亿元及2.92亿元,对应EPS分别为0.21元、0.23元及0.26元,对应当前股价PE分别为62倍、57倍以及52倍。维持增持评级。

    风险提示:1)公司盈利不及预期;2)军机列装及航空发动机需求不及预期;3)系统性风险。