星网锐捷:多业务齐头并进,业绩有望高增长

多业务齐头并进,共促公司业绩增长

    公司旗下几个子公司业务均呈现良好的发展态势:锐捷网络打造特色产品解决方案,形成差异化竞争优势;升腾资讯的云桌面和智能终端快速增长,云支付产品有望抓住POS传统向智能切换的机遇,弯道超车;德明通讯在美国市场取得突破;视易公司在娱乐细分领域持续发力。我们认为,公司多业务齐头并进,有望共同助力公司业绩实现高增长,维持“买入”评级。

    深挖多行业应用场景,云课堂发展迅速

    据星网锐捷2017年年报,17年锐捷网络的以太网交换机在中国市场份额排名第四,锐捷网络云课堂在中国虚拟化计算机教室解决方案市场中份额第一。我们认为,随着教育信息化的推进、校园智慧城市和智能校园的发展,教育行业需求将稳定增长;随着公司无线产品在企业网、交通、金融等行业竞争力的增强,云办公在医疗、教育等多个行业应用和拓展,以及创新产品的推出,收入有望保持稳定增长。

    云应用终端需求增长,市场拓展成效显现

    升腾资讯的云桌面和智能终端产业牢牢把握住了“云教育”、“云办公”等市场机遇,呈现出了多产品线齐头并进的快速增长态势。升腾资讯于17年8月完成股权过户,成为上市公司全资子公司,预计今年将因持股比例增加而相应增加其对上市公司的业绩贡献。此外,升腾资讯智能终端市场拓展成效显著,客户群拓展获得突破,未来有望进一步提升其市场竞争力。

    通讯产品市场稳定发展,客户群持续增长

    据星网锐捷2017年年报,德明通讯深耕美国市场,车载远程信息终端的客户群持续增加,持续保持业务核心地位;与Inseego((Novatel)的合作取得突破。德明通讯在美国市场主要是提供符合客户需求的定制化的产品,客户具有一定的粘性。我们认为,公司市场和客户拓展取得突破,且发展势头良好。

    多产品线布局,产品创新不断,用户增长迅速

    上市公司收购星网视易48.15%的股权17年8月完成股权过户,星网视易成为上市公司全资子公司,预计其对上市公司的业绩贡献将随着并表比例的增长而增长。另外,星网视易在KTV细分市场继续深耕,拓展量贩KTV市场、小商用市场,以及家庭市场、军队市场、海外市场等,在细分领域提升市场竞争力。我们认为,公司KTV、K米业务将保持稳定增长。

    公司多个业务板块有望稳定增长,维持“买入”评级

    公司多业务板块呈现稳定增长态势,我们预计公司18~20年归母净利润分别为6.14/7.81/9.49亿元,可比公司2018年PE均值为24.14x,我们给予公司2018年PE24~26x,目标价25.25~27.35元,维持“买入”评级。

    风险提示:企业级网络市场不及预期,云应用终端发展不及预期;市场拓展不及预期。