曲美家居:拟要约收购ekornes助力全球化启航

Ekornes要约收购完成后将进一步完善公司产品矩阵

    公司拟联合华泰紫金以现金要约收购挪威上市家居公司EkornesASA至少55.57%股权,至多为标的公司全部已发行股份,按照90.5%股权比例测算,交易最高支付36.77亿人民币,公司拟非公开发行募资不超25亿元用于要约收购事项。Ekornes是历史悠久的挪威国宝级家具企业,产品定位偏中高端,收购完成后有望与曲美原有产品形成优势互补。

    Ekornes注重生产技术研发,盈利能力较强,财务指标稳健

    标的公司持续推进工业4.0建设,不断提高生产自动化和智能化水平,积极研发新产品,构筑技术壁垒,销售毛利率近三年来都保持在70%以上,体现其优秀的产品力。2018年1季度标的公司收入同比增长2.8%,受益于费用率的下降,净利润同比增长48%。

    公司渠道建设稳步推进,“新曲美”战略加速落地

    根据公司年报披露信息,基于渠道加速计划,公司将在2018年新开“你+生活馆”70-80家、“居+生活馆”100家、“B8定制生活馆”100家,同时将加大与地产渠道、电商平台等渠道合作,构建立体渠道体系。“居+生活馆”产品研发针对三四线消费者需求,有望带动全年销售收入稳步增长。

    看好公司原创设计底蕴,基于产能释放及渠道挖潜

    产品原创设计在行业内形成天然竞争壁垒,借助“居+生活馆”实现渠道下沉,加大“你+生活馆”开店密度有望快速提升市场占有率。预计公司2018-2020年分别实现主营业务收入26.71、33.88、43.19亿元,归母净利润分别为3.19、4.10、5.24亿元,当前股价对应2018年17.55xPE,基于生活馆渠道实现多品类协同,暂不考虑并购影响,维持公司买入评级。

    风险提示

    经济增速下行导致消费者购买力下降;房地产增速超预期下行影响地产后周期行业;全品类大定制产品升级低于预期,居+生活馆开店不及预期。