博世科:水治理在手订单充裕,布局土壤前景看好

结论与建议:

    公司小体量高弹性,近两年水治理业务迎来订单高峰,公司17年订单单体规模突破20亿,幷逐渐打破地域限制,目前水治理在手订单已超100亿,未来业绩有保障;同时公司积极布局土壤治理,当下大气治理、水治理已取得阶段性成果,土壤治理政策预期强,未来万亿市场有望打开。目前为公司建设项目高峰期,在陆续建成投入运营后,预计明年运营收入将实现高增长;公司环评监测业务位于环保产业链前端,业务增速明显,轻资产业务板块将成公司新的利润增长点。

    预计公司 2018-2019年归母净利润分别为2.72/3.89亿元,同比增长86%/43%。EPS为0.767/1.095元,目前股价对应18/19年PE为18/13倍。首次评级,给以“买入”评级,目标价16.8元(对应2018PE 22倍)。

    水治理迎来订单高峰,突破规模和地域限制:2020年水十条目标考核邻近,水治理行业迎来订单高峰,公司2017年新签水污染订单86亿,较16年增长近7倍,目前水治理在手合同额已达100亿。同时,公司新签订单的单体规模突破20亿,在水治理项目中属第一梯队,农村污水业务突破地域限制,在广西各县市、湖南、湖北、云南、江苏等遍地开花。

    提前布局土壤治理,政策加速预期强:当下大气治理和水治理已取得一定阶段性成果,未来土壤治理政策有望快速出台、落地。中国土壤治理尚处于起步阶段,预计十三五期间,有望释放1517亿场地修复和4420亿耕地修复市场空间。公司提前布局土壤治理,收购加拿大RX公司突破油田污染处置技术,国内揽获白洋淀上游渗坑治理项目,示范意义强。土壤布局初见成效,静待市场放量。

    资金充足有保障:公司目前资金充足,18年一季末货币资金2.83亿元,公司公开发行可转换债已获得证监会批文,拟发行4.3亿可转换债用于南宁市城市内河黑臭水体项目,公司还拟向银行申请70亿综合授信额度。目前公司在手订单122亿,资金需求多来自于项目20-30%的资本金,且公司在项目公司也多采用只参股不控股的形式,资金有保障,融资顺利开展未来项目将快速落地。

    盈利预测:预计公司2018/2019年收入分别为25.40/33.50亿元,同比增长73%/32%,归母净利润2.72/3.89亿元,同比增长86%/43%,EPS为0.767/1.095元,当前股价对应18年/19年PE为18/13倍。首次覆盖,给以“买入”评级,目标价16.8元(对应18年PE 22倍)。