中国神华:调研纪要

一、宏观层面:

    1.煤炭行业未来发展

    问:煤炭行业在能源结构中的地位会是怎么样的呢?答:在目前中国的情况下,总体上煤炭还是占主导地位的,石油、天然气目前看已经无法成为煤炭的替代品。从长期来看,新能源如果50年内技术有突破,那对煤炭可能会有影响。

    但是目前看到2030年或者2035年,煤炭占能源消耗50%-60%没什么问题。最近光伏行业有些波动,因为国家的补贴政策有些波动,新能源很大程度是受国家支持,所以目前来看煤炭还是有优势。我觉得未来煤炭大的增量可能不会,小幅能源增长需求还是会有的。国家GDP增速6.5%,能源需求弹性0.8%,那可能还有4%-5%的能源增长需求,这里面煤炭可能占1%-2%,那2035年估计触到天花板,大概40-42亿吨。从煤炭行业内部说,供给侧改革要淘汰落后产能,释放先进产能,煤炭产区要集中,目前神华在这个区域已经有了比较好的基础,地位应该不会下降。

    2、发改委调控煤价对公司的影响?

    问:发改委近日要求将外购煤长协价格降低到600元/吨以内,对公司有什么影响?答:动力煤市场上我们是最主要的供应商,把握好社会责任和对股东的责任是管理层是最重要的事情。今年以来,煤炭价格发生一些波动,在今年年初确定年度销售政策时,国家对煤价提出指导性意见,力求将煤价控制在合理区间,其中提出三个区间:以535元/吨作为基数,正负35元/吨为绿色区间;再向上35元/吨是黄色区间,超过黄色区间是红色区间。国家调控煤价是要煤价在绿色区间,最次也要在黄色区间,600元/吨就是黄色区间。

    6月份价格出现短期上涨,主要受供需关系等关系影响,也有一定投机因素的影响,价格一度到700/吨,为了煤价长期稳定运行,国家说要将煤价控制在黄色区间内,作为负责任分央企,我们要这么执行,但作为上市公司,我们也要对股东负责。我们可以发现以前当煤价奇高或奇低时都会出现一个负面反弹,所以煤价不理性的话对于煤价平稳运行不利。

    问:煤炭的绿色、黄色、红色区间值得是环渤海动力煤指数吗?答:我们理解是指环渤海动力煤指数,但官方并没很严格的说。

    问:发改委定的价格是硬性指标还是建议性指标?答:导向型指标,只是个建议,但是神华有社会责任,所以会执行。

    二、公司煤炭业务:

    1.公司新街矿进展情况

    问:新街矿(新街台格庙矿区)目前开发的进展如何?中国神华在新街矿的股东权益是60%还是70%?

    答:新街矿的建设去年得到了发改委批复,目前正在做环保评价工作,在环评之后我们才能做下一步的工作。我们正在和国土资源部一起进行新街矿的储量评审,目前矿区南区的储量评审已经结束,正在进行资源价款评估;北区正在进行储量评审。

    目前新街矿的股权由公司、鄂尔多斯市国际公司和内蒙矿业公司分别占股60%、20%、20%。

    问:新街矿的资源价款还没交吗?

    答:可能交过了,还没定下来,之前交了一部分不知道算不算资源价款,在地方上交了很多款,多少能抵一部分,但还没确定到底可以抵多少。

    问:内蒙古自治区有个规定就是煤矿都需要50%的就地利用,那么公司的新街矿会不会建设配套利用项目吗?

    答:目前还没安排,这个是可以谈的。

    2.宝日希勒和哈尔乌素矿

    问:停产的两个矿怎样了?

    答:停产的矿都还在办证照。宝日希勒矿由于受到东北地区煤炭保供的影响,处于边办证边正产情况。哈尔乌素矿减产了,但是在缓慢恢复,目前产量应该能达到核定产能一半。

    3.环保、安检因素的影响

    问:听说内蒙古自治区准格尔其那边由于环保、安监等原因,关闭了一些煤矿,对神华的煤矿有什么影响?10.2亿吨的新增产能未来会全部释放出来吗?

    答:这个事情对国家能源集团的矿影响大一些,对神华的煤矿影响小一些。目前环保、安监因素影响,煤矿会被经常查证,已经比较常态化了。10.2亿吨里面其实有一些已经形成产量了,大概有3/4-4/5已经满产了,所以没那么多净产量增长。

    4.神东矿区

    问:神东矿区有没有比较老化的矿?答:肯定是有的,但是目前没有数可以给。

    5.产能利用率

    问:目前公司煤炭的产能利用率是多少?答:核定产能3.3亿吨,今年计划产量2.9亿,由于地质条件,产能利用率无法达到100%但基本上已经满负荷运转了。

    三、公司铁路和煤化工业务

    1、铁路运量和下水煤量

    问:中铁总说要增加朔黄线煤炭运量2000万吨,对朔黄铁路有什么影响,为什么公司运营数据里显示1-5月份黄骅港下水煤量同比下降了1.4%?答:朔黄线的运力要增加那朔黄线的铁路周转量肯定要增加。披露的煤炭下水量是按照我们实际销售的量进行披露,销售量指标和下水煤量指标是以销售口径为准的。但是铁路周转量是以铁路运输为准的,完成了工作就算是铁路周转量,所以两者的结算口径不匹配,所以导致了量上的不匹配。

    2、铁路运输价格

    问:铁路价格为什么一直不上调?大秦线总是上调答:我们的铁路基本都是对内的,不论是自产煤还是外购煤,真正对外的是对第三方收运输费,但是这个量占比很少。目前朔黄、神朔、包神、大准这四条线路因为建设时间比较早,要是想调价需要给发改委备案。准池、巴准还有甘泉是发改委给了一个区间,在20%-25%范围上下浮动。主干线目前看没有调整的计划。

    3、煤制油项目进展

    问:咱们公司煤制油怎么样?答:鄂尔多斯地区的煤制油运行时间较长,由于石油价格上来以后盈利还可以,宁夏的煤制油前年底才打通流程,现在还是煤间接液化,估计今年估计无法盈利,还有一个原因是还没满负荷。目前现在消费税还没有别的说法,仍然要足额交四、经营相关:1.资本性支出项目问:现在除了印尼电厂、新街矿和黄大铁路外,还有别的资本支出项目吗?答:运输应该没有了。还有煤化工吧,煤至烯烃二期、三期的规划,都是75万,但是目前暂时还没有开工计划。总资本开支应该是要往下走的。

    2.分红问题

    问:公司不增加先进支出的情况下,假设我们要派发特别息是否可以放到每个年度发,这样会使分红的分配更加稳定答:公司的分红可持续、可预期是一件非常好的事情,董事会会认真考虑,但这是建立在没有兼并收购等因素的情况下,有关分红政策的问题我们会在综合考虑后再向股东大会提出我们的建议。

    3.与国电集团合并问题

    问:与国电合并之后的协同效用,目前只有运输板块有些增长,其他的业务比如煤炭业务来说,煤炭的产销量没有提高,是不是说明这次合并并没有对公司有特别贡献?答:目前我们已经看到了整合后的协同效用。很多指标,比如说运输板块正在突破历史最高指标,无论铁路还是港口都有大幅度的增长。关于煤炭业务有些特殊情况,最主要原因是今年国家对三大攻坚战中的“蓝天保卫战”对煤炭的要求很高,目前不是我们不符合国家的环保标准,而是有些证照不齐,所以被迫停产,国家审计署对我们也提出了同样的问题。但是目前发改委正在主动联系神华办理证照,这个问题应该会立即解决,这样会很快看到合并后释放的红利。目前,运输的红利在逐步释放,以后还会更好。在煤炭这方面一个新的巨大的煤炭市场,火电装机可能需求将近2亿吨的煤炭,这一情况对神华的发展毫无疑问是非常正面的。

    问:现在公布的经营数据是已经完成资产交割后(同国家能源集团)的数据吗?神华现在剩下的电厂(未划给国家能源集团)会不会划到国家能源集团?答:不是,资产还没交割完成。目前没有这个计划,还想不到那么远。目前把部分电厂划给国家能源集团是为了避免同业竞争,但未来如果剩下那部分电厂不存在同业竞争,是没有必要放到投资公司里面去的,除非公司有新的想法。目前虽然解决了同业竞争关系,但存在着巨额的关联交易。监管机构现在的说法是要求避免同业竞争、规范关联交易,所以宁可关联交易大一点。

    问:我们如果给国家能源集团供应的煤炭多了而市场销售的煤炭少了,供应国家能源集团那部分煤炭销售价格较低,市场价格却很高,这会不会损害公司的利益?答:不是公司不想卖现货,公司要承担社会责任,所以本来也卖不了现货4、投资问题问:新建煤矿背上贷款后资产回报率要达到多少以后公司才会下定决心投资?答:肯定会看内部收益率,但是那是一个底线指标,但是也没有说到了多少资产收益率就一定投资。

    5、除净日问题

    问:公司除净日是谁决定的?因为月末是期权交割日,公司已经两年除净日和期权交割日重合,所以把股东大会设在月末对期权市场很不好,可否尽量不要在月底?答:除净日是A股决定,港股的话是交易所决定,按照公司召开股东大会的时间计算来的,但这个股东大会日期可以调整。