银轮股份-汽车热交换系列报告三:汽车热交换行业领导者

汽车热交换行业领导者。公司主要产品包括油冷器、冷却模块、EGR冷却器、SCR系统等。公司热交换器销量十多年保持国内第一。

    乘用车新项目拓展成果显著。2017 年,公司新争取项目175个,获得新宠户定点主要有Linamar(变速箱油冷器)、 马瑞丽(水空中冷器)、全球通用(水空中冷器)、沃尔沃(发动机油冷器)、广汽菲亚特(加热器)、宁德时代(电池水冷板)、威马汽车(电池水冷板)等。

    新能源热管理系统集成能力优秀。公司聚焦新能源产品研发及开发,与门成立第五事业部。公司目前具备新能源换热系统主要零部件产品开发生产能力,同时具备热管理系统设计集成能力。主要产品包括PTC水加热器、电子水阀、电子水泵、电池冷却总成、电池水冷板、前端模块等,同时具备热管理系统设计集成能力,新能源汽车领域的主要宠户有宁德时代、吉利、广汽、比亚迪、宇通、威马等。

    ?超级订单相继落地锁定中长期业绩增长。2017年11月,公司通过德国大众供应商审核,为全球大众供应散热器;接着又不通用全球、上汽通用签订铝水空中冷器供应订单,计划亍2021年年底开始批量供货,该平台生命周期为5年,全球销量预计将达到264万台;2018年5月,公司不吉利签订热交换总成订单,计划2021年开始供货,量产周期内合计供货量预计约为338万套;随后,又不捷豹路虎签订发动机油冷器供应订单, 2021年开始批量供货,两款发动机生命周期内合计供货量预计约为225万台。

    我们预计公司2018-2020年归母净利润为:4.15/5.53/7.23亿元,对应PE分别为18/13/10X 。

    风险提示:汽车销量增长不及预期。