华工科技公司深度报告:引领国内“激光”技术突破,管理变革注入长期发展动力

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:沈伟杰,朱劲松,余伟民 日期:2018-06-26

激光技术应用行业龙头,技术实力突出发展提速。华工科技是中国激光技术和应用的领军企业,作为中国资本市场最早以激光为主业的上市公司,以“激光技术及其应用”为主要业务。依托于校办企业技术优势,公司拥有6大国家研发平台,激光加工和光通信器件等科研实力国内领先。全面的技术布局,渐入佳境的业务协同,伴随激光加工需求和光通信需求的不断提升,公司发展正步入新阶段。

    3C等制造产业领域升级,激光加工设备需求加速向上。全球范围来看,激光应用范围正不断扩大,精密制造产业逐步向中国转移并加速升级,激光设备需求旺盛。与此同时,国内激光技术不断突破,锐科激光、大族激光、华工科技等公司从上游核心器件到下游设备集成全球竞争力快速提升。在市场需求提升、国产技术突破、成本逐步降低背景下,国内激光加工设备需求正呈现出蓬勃发展态势。华工科技积极把握行业机遇,秉承“为制造的更高荣耀”为企业使命,激光设备业务正加速发展。

    流量爆发、光模块产业快速增长,芯片期待突破注入新动能。光通信领域,伴随流量的快速增长,高速光模块需求也不断提升。目前国内运营商正积极推进光网络建设,国内阿里等互联网公司数据中心光模块需求也步入快速增长阶段,行业迎来新的发展机遇。与此同时,目前我国低端光模块和芯片国产化比例仍然较低。华工科技作为国内领先的光器件公司,自有高速光芯片正逐步实现量产,后续发展更值得期待。

    管理变革+激励完善,经营改善活力进一步提升。作为校办企业,近年来不断加强人才队伍建设和员工激励,2017年进一步提出以赋能为导向,推进管理变革。与此同时,华工科技与行业专家积极合作,引入高端人才、通过合资公司创业团队占股等多种方式提升公司各条线竞争力。在良好激励机制下,经营活力正快速提升,公司业务持续获得突破。

    给予“优于大市”评级。我们预计华工科技2018-2020年收入分别为59.81亿元、78.82亿元、101.24亿元,归属母公司股东净利润分别为4.60亿元、6.13亿元、8.00亿元,EPS为0.46元、0.61元、0.80元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2018年动态PE区间35-45X,对应合理价值区间16.10-20.70元。

    风险提示。激光设备行业景气度低于预期、光器件价格竞争超预期。

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