亿联网络:全景解构UC龙头,企业通信“独角兽”

首次覆盖,给予买入评级。企业通信市场有望持续增长,行业集中度进一步提升,公司作为行业龙头享受红利。同时,在市场去杠杆大背景下,公司优质的现金流和良好的负债率可作为较好的避险品种。预计2018-2020年归母净利润8.0亿/10.2亿/12.3亿,EPS分别为2.69元/3.41元/4.12元,给予买入评级。

    SIP终端市场有望倍增,行业集中度提升龙头受益。传统企业通信方式逐步被IP通信所取代,而SIP协议作为近年来备受推崇的协议种类,市场渗透率逐步提升,终端市场水涨船高;按SIP终端市场20%的年均增速,2020年SIP/IP的渗透率将达到50%-60%。公司作为SIP行业龙头,占据销售量超过20%的份额,且随着行业集中化,公司份额有望继续上行。

    企业视讯或成蓝海,市场有望重新洗牌。早期视频会议需求多存在于大型企业和政府机构等层级较多的单位(政府类需求占据60%以上)。随着通信基础设施的完善,企业级市场需求逐步增长;全球约3240万小型会议室中大部分尚未安装视频会议,而到2022年小型会议室将占据约70%的视频会议室需求。爆发的需求有望使视频会议市场重新洗牌。云通信市场处积累阶段,行业空间大但需假以时日发育。

    云通信正处用户培养阶段,以期后期制霸。阿里亦重兵布阵云通信,定级“S级”资源投入“AllIn”,行业想象空间大。但目前用户覆盖尚不足5%,需要时间积累。公司将云通信作为未来战略布局的重要一环,在SaaS等环节重点着手准备。

    贸易摩擦影响有待观察,汇率波动影响有望缩减。中美贸易摩擦持续使得市场对公司产生一定担忧,但由于市场规模相比中美贸易逆差额差距较大,被列入制裁名单可能性较小;同时,美联储年内四次加息预期走强,同时贸易战的预期是中国顺差的缩窄,人民币贬值压力出现,公司受汇率波动影响相比去年有望缩减。