建筑装饰行业:此次定向降准有助于建筑国企加快去杠杆、缓解民企资金压力

降准支持市场化法制化债转股项目,中国中铁的方案有望成为行业样板

    “降低五家国有大型商业银行和十二家股份制商业银行的存款准备金率0.5个百分点,可释放资金5000亿元,用于支持市场化法治化“债转股”项目,同时撬动相同规模的社会资金参与”。由于资管新规出台使得部分债转股募集通道受阻,部分公司债转股规模比预期稍小,此次定向降准有望缓解此类情况发生,加速国企改革及国企去杠杆的力度。目前建筑行业实施债转股的公司有中国中铁(停牌),其债转股规模约115.97亿元,有多家银行下属投资公司参与其中。此次降准有助于其方案顺利实施,降低其公司资产负债率,有望为其他大建筑央企提供债转股样板。

    降准有利于解决建筑和其供应链民企融资难问题,缓解现金流压力

    “同时下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点,可释放资金约2000亿元,主要用于支持相关银行开拓小微企业市场,进一步缓解小微企业融资难融资贵问题”。建筑行业各子行业(装饰、园林、钢结构、设计、景观照明等)小企业众多,而且供应链上的建材行业也多为小微企业,行业的付现比有下降的趋势,说明资金压力在向供应商转移。此次定向降准有望缓解民营企业特别是小微企业的资金压力,对行业现金流有一定正向影响。

    另外,央行特别强调,定向降准资金不支持“名股实债”和“僵尸企业”的项目。目前仍有小部分PPP项目通过PPP基金的“明股实债”形式充当资本金的现象仍然存在,这会放大项目杠杆。央行明确表态不支持,预计这类项目会越来越少,PPP将会越来越规范化。

    行业估值下降较快,景观照明、园林、受益油价上涨标的业绩可能超预期

    这个月行业整体调整较多,考虑到一些子行业中报业绩可能较为靓丽,建议积极关注:(1)名家汇为代表的景观照明公司业绩增长较快,公司业绩预告上半年净利润增长156%-185%,整个行业的景气程度不容小视;(2)岭南股份、美尚生态为代表的园林公司,我们在6月19日的研究简报中提到,部分公司依靠自身现金流完成2018年净利润20%以上增速的压力并不大,此时现金流或将呈现好转,而且目前宏观层面政策也正悄然出现变化;(3)受益油价上涨标的如中国化学(详见6月12日跟踪报告)、东南网架(详见5月21日跟踪报告),今年业绩可能超出市场预期。

    投资建议

    此次定向降准有望推进行业内的大国企债转股进程,加快国企改革和去杠杆进度;也有利于解决建筑和其供应链民企融资难问题,缓解现金流压力。总之,对于整个行业来说是利好。维持“强于大市”评级。这个月行业估值下行较快,建议关注业绩超预期的标的:(1)名家汇为代表的景观照明公司;(2)岭南股份、美尚生态为代表的园林公司;(3)受益油价上涨标的如中国化学、东南网架等等。

    风险提示:固定资产投资持续快速下行,行业流动性持续趋紧。