大族激光:多项高增长业务发力,激光龙头开启成长模式

维持“增持”评级,上调目标价至68元。随着激光器国产化以及产品创新倒逼设备升级,激光设备在诸多行业打开应用空间。大族巩固小功率业务优势,突破大功率业务壁垒,布局多项高增长行业专用设备。根据最新财报数据及公司各业务前景,我们预测2018-20年EPS为2.04(-3%)、2.71(-1.5%)、3.53元。参考行业可比公司估值水平,上调目标价至68元,对应2019年25倍PE,维持“增持”评级。

    3C产品创新持续带动小功率激光,行业专用设备布局迎来收获:1)2018年苹果创新机型比例提升,安卓阵营全面跟进双摄、全面屏、玻璃后盖等创新,小功率激光用量不断提升;2)公司布局PCB、LED、半导体、显示面板等高景气子行业专用设备,预计2018年PCB业务50%以上增长,半导体业务高景气,显示面板业务除ELA设备外已全面突破。多项高增长业务发力下,公司有望由周期走向成长。

    大功率及自动化业务空间巨大,自制激光器有望提升利润率:大功率激光器行业空间为小功率的2-3倍,公司目前业务比例为1:3,发展空间巨大。可转债资金到位将解决产能瓶颈,预计未来3年大功率业务有望保持30%以上复合增速,出货量从1000台提升至5000-6000台。大功率激光器占设备成本40%以上,目前自制率正逐步提升,未来毛利率有望向小功率业务看齐,获利能力具备大幅上升空间。

    催化剂:国际大客户订单超预期,大功率激光器自制率提升 l 风险提示:小功率业务下滑风险,下游行业景气度低于预期