聚光科技:扣非业绩翻倍增长,现金流显著改善

事件:公司发布2018年半年度业绩预告,预计实现归母净利润1.52亿元~1.83亿元,同比增长50%~80%;预计扣非归母净利润同比增长81.40%~119.85%。对此,我们点评如下:

    扣非归母净利润预增81.40%~119.85%,现金流显著改善。2018年上半年,公司预计实现归母净利润1.52亿元~1.83亿元,同比增长50%~80%。其中,非经常性损益约860万元,主要系政府补贴。扣除非经常性损益后的归母净利润预计同比增长81.40%~119.85%。公司环境监测业务增长显著,对销售费用、管理费用实行有效管控,财务费用增速亦同比下降。此外,控股子公司对净利润增长亦有一定贡献。一季度公司经营活动产生的现金流量净额为-1.84亿元,同比增加0.75亿元。公司上半年经营性现金流情况有明显改善,业绩大幅增长的同时盈利质量亦有显著提升。

    环境监测行业投资增长106.5%,运维市场开放利好龙头。统计局数据显示,2018年1~5月,环境监测专用仪器仪表制造业投资同比增长106.5%。今年5月4日,环境监测史上最大项目公开招标,总预算达16.8亿。我们看好监测点位沿着“国控->省控->市控->县控”的路线加密、下沉,充分挖掘出金字塔尖下的需求。近日,生态环境部印发《加强生态环境监测机构监督管理工作的通知》,为保证数据的真实、准确,环境保护部门越来越倾向于将监控点位委托第三方运营,环境监测运营维护市场将充分释放。我们判断,环境监测行业在“十三五”期间仍将有望维持20%~30%左右的增速。同时环境监测机构对监测数据的真实性和准确性要求提高,有利于环境监测市场向聚光科技这类龙头企业集中。

    一季度新签订单金额同比增长187%,高技术壁垒获外资青睐。2018年一季度公司累计新签订单15.13亿(不含已中标未签订合同金额),其中PPP项目达9.18亿,整体金额同比增长187%,环境监测系统及运维、咨询服务合同额同比增长30%以上。截止至3月底公司已签订尚未执行合同额22.73亿,不包含黄山、高青、东至、林州等项目,其中黄山、高青两项目已于2017年开工,目前项目施工进展正常。一季报公告的前十大股东中,海外机构持股达17.13%,较2017年年报(9.32%)大幅增长。2017年公司投入研发费用2.7亿,并已取得专利270项,在环境监测、工业过程分析、实验室仪器等领域的仪器仪表行业建立了较高的技术壁垒。我们认为,这是公司获得外资青睐的主要原因。

    投资建议:维持“审慎增持”评级。我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为5.70、7.52、8.47亿元,对应6月22日收盘价估值分别为19.4、14.7、13.1倍。环境监测行业持续高景气。公司业绩大幅增长,盈利质量显著改善,一季度新签订单金额同比增长187%,高技术壁垒获外资青睐。基于此,维持审慎增持评级。