地素时尚新股报告:原创设计打造下的高品质时尚集团

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:马莉,陈腾曦,林骥川 日期:2018-06-25

设计领先的多品牌中高端时尚集团。地素时尚成立于2002年,发展至今已成为拥有五大品牌(DAZZLE、DIAMONDDAZZLE、d’zzit、NABYDAZZLE特别系列以及男装RAZZLE品牌)、1038家终端门店的中高端时尚集团,2017年收入/利润规模达到19.5亿元/4.8亿元。

    一流独立设计研发能力+严控品质打造优秀服装产品,构成品牌核心竞争力,保证公司毛利率水平居于行业前列。董事长马瑞敏主管公司设计出身,首席设计师程斯博拥有15年以上时装设计经验并自公司设立以来一直担任设计师职务,保证了设计风格的一贯性;同时地素敢于选择使用风格大胆、工艺和色彩富有创新性的面料,强大的设计团队保证每季产品中的上市款色均出自原创设计,目前公司已拥有受专业机构认定的2194项图案花纹或服装搭配的登记著作权。凭借出众的设计研发能力、丰富而独创的产品组合及对供应商的严格控制与良好合作,公司毛利率一直保持在行业前列,2017年仍达到74.84%。

    报表质量非常优秀。优质的产品+多样化的品牌营销及精细渠道管理下,17年公司VIP客户已超过10万,各品牌终端门店始终维持高且稳定的店效水准,保证了稳定的收入和利润规模,加之产品强竞争力维持高毛利以及高周转,公司展现出高于同业的ROE水准,报表质量优秀。

    盈利预测:总体来看:1)我们预计主品牌DAZZLE及单价稍低、设计更为活泼的d’zzit品牌仍将是公司拓展营销网络的主力品牌,我们预计两者门店都将以每年30/40家的净增加速度展开品牌扩张(包括直营和经销)。2)定偏高端的DAIMONDDAZZLE将保持温和的门店扩张,预计渠道每年增长在低个位数水平。3)NABYDAZZLE维持温和增长。4)男装RAZZLE品牌经历2017年启动后预计现有门店将在2018年销售发力。总体来看,我们预计18/19/20年公司收入增长14/%13%13%至22.2/25.0/28.1亿元,实现净利润同比增长20%/14%/11%至5.8/6.6/7.3亿元,按照27.52元/股发行价计算PE为19/17/15X,作为纺服领域报表质量非常优秀、拥有较大增长潜力的高端女装标的,建议积极关注。

    风险提示:零售环境遇冷的风险,未能把握流行趋势造成产品滞销的风险,门店扩张不及预期的风险

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
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盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
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行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 523 89 245
汽车制造 418 41 220
建筑建材 309 47 155
机械行业 296 54 127
电子器件 269 53 170
生物制药 268 53 150
化工行业 250 56 95
金融行业 233 29 98
酿酒行业 214 16 123
有色金属 200 40 47
酒店旅游 198 20 84
家电行业 196 14 122
交通运输 186 33 81
房地产 180 30 101
商业百货 165 35 87
钢铁行业 150 31 69
食品行业 137 21 58