蓝光发展:销售剑指千亿,多元成长,笃行不止

销售业绩突出,2018有望突破千亿。2017年蓝光发展实现销售金额581.52亿元,同比增长92.97%;实现销售面积609.27万方,同比增长116.36%。从区域结构来看,公司继续深耕成都区域,加大滇渝区域销售节奏,同时首进华南市场体现多元化布局。我们判断2018年公司销售将突破1000亿元,未来3-4年公司销售规模有望保持30%左右的复合增速。

    土储结构优化,积极布局热点地区。从2015年到2017年,公司积极调整土地储备结构,不断加大滇渝、华东、华中区域的土储规模。截止2018年4月,公司总土地储备面积超过1700万平米,对应总货值约2000亿元。公司土地储备结构不断优化,45%位于成都区域。公司拿地策略有所改变,公司在2017年新拿的42宗地中有23宗是通过收购或合作方式取得的,拿地成本进一步降低。

    物业服务、医疗业务协同并进。嘉宝股份是公司旗下的物业服务公司,管理业态覆盖“住宅物业、商业物业、办公物业、城市综合体、总部基地、旅游地产”6大运营服务产品,2017年物业管理规模5329万平方米,同比增长77%;迪康药业为公司旗下的医药公司,到目前为止迪康药业共有23个各类剂型药品专利和363个药剂品种,大力推进OTC业务全面发展,完成全国化布局。

    激励制度完善,公司上下齐心协力共创佳绩。公司建立了完善的激励体系,包括股权激励、“蓝色共享”跟投方案等,充分调动上到高管、下到一线员工的工作积极性,助力企业成长。公司股权激励行权条件为2018-2020年归母扣非净利润达到22、33、50亿元,较高业绩目标的设定体现出公司对未来业绩的信心。

    投资建议:蓝光发展销售业绩突出、土储结构不断优化,并购合作拿地具备成本优势;物业服务、医疗业务协同并进;完善激励制度促进上下同心,高考核目标的设定彰显公司业绩信心。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.78、1.13、1.53元人民币,对应PE分别为8.8、6.1、4.5倍,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:行业销售规模大幅下滑、按揭贷款利率大幅上行、房地产政策大幅收紧、房企资金成本大幅上行