豫园股份:AHAWA之后再收松鹤楼,“快乐时尚”消费平台再添优质餐饮老字号品牌

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王立平 日期:2018-06-25

16.38亿元收购松鹤楼品牌及物业,传统老字号品牌阵营进一步壮大。公司公告拟以总价16.38亿元收购苏州松鹤楼饮食文化有限公司100%股权和苏州松鹤楼餐饮管理有限公司100%股权。松鹤楼创始于清乾隆年间,被誉为“苏帮菜馆第一楼”,已有270多年的历史,是全国首批授予的“中华老字号”。本次收购是豫园股份在文化餐饮、文化商业领域的最新拓展,也是是公司逐步壮大扩充“时尚快乐”产业平台的战略执行。今年上半年以来,公司在中高端消费领域资产的多起收购显示,公司正积极推进向“时尚快乐”产业平台的转型。

    松鹤楼拥有苏州市老城区大片核心商业物业及五芳斋等品牌运营权,收购利好豫园旗下老字号品牌的协同发展,并将极大丰富中华传统文化品牌产业集群。松鹤楼饮食文化拥有苏州市历史文化中心城区约3.4万平米商用物业,主要集中于观前街商圈和石路商圈,该公司同时持有苏州肯德基有限公司20%股权,参与发展快餐连锁业务,同时运营苏州五芳斋、新聚丰等多个苏州老字号;松鹤楼餐饮是一家主营中式正餐连锁的知名餐饮管理公司,持有并运营松鹤楼餐饮及食品业务。目前在苏州、上海、北京、无锡拥有16家直营门店,1家合营店,4家加盟店,并配设了1个中央厨房和供应链中心,1个食品加工厂。松鹤楼的连锁化经营将与豫园旗下餐饮业态的单点经营形成互补,包含中央厨房的较完整供应链模式存在提升豫园现有餐饮业态经营效率的合作空间。

    内生+外延双途径全面发力,本次收购连锁资产将极大丰富豫园现有餐饮业务的内容与地理布局,持续看好公司未来的平台效应,维持盈利预测,维持“增持”评级。重组方案正式过会后,预计公司2018-2020年实现营收分别为440.67亿元、450.07亿元、498.92亿元;备考归母净利润分别为33亿元、37亿元、39亿元,同比增速分别为380%、11%、4%;对应PE分别为11、10、9倍。我们认为公司的中高端消费业态将在重组后经历收购到整合扩大的过程,在此期间,预计公司黄金珠宝主业将维持相对稳定增长,本次收购完成前暂时维持盈利预测,维持“增持”评级。

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