隆鑫通用:低估值价值股,大额股份回购彰显发展信心

1)公司股价严重被低估。①公司近年来归母净利润长期保持10%以上增长,经营活动现金流量净额常年大幅高于当期归母净利润。2015-17年归母净利润分别为7.7、8.7、9.6亿元,经营活动现金流量净额分别10.2、12.7、11.7亿元。②公司持续高比例分红,最新一期股息率高达6.3%。公司2012-2017累计现金分红18.68亿元,其中2017年度派发现金股利共计6.97亿元,占当期归母净利润的72.29%。③公司业绩稳健增长,预计2018年归母净利润11.0亿元,同比+14.5%,对应PE仅10倍,股价严重被低估。

    2)大额股份回购彰显公司发展信心。①此次回购股份数不少于2,353万股,占总股份比例不少于1.11%。公司目前市值111亿,拟以不低于2亿元不超过3亿元(含)的自有资金回购股份,若以当前价格计算,回购股份数占总股本的比例将高达1.81%-2.71%,大额股份回购反映公司对未来发展信心十足。②目前股价距离回购价上限具有62.21%的上升空间。回购价格不超过8.5元/股,目前股价仅5.24元/股,对应回购价格上限具有62.21%的上升空间。

    3)公司“一体两翼”战略布局,保障业绩稳健发展。①摩托车、发动机、发电机组等业务平稳增长,提供稳定现金流。摩托车业务向着大排量、高端化方向发展,出口比例持续提升。②无人机、四轮低速电动车等新业务为未来业绩提供弹性。农业植保无人机逐步成熟,XV-2型植保无人直升机已实现20架小批量量产,并在上年7-9月期间累计作业面积3.5万亩次,实现作业收入突破(收入29万元),有望成为新的业绩增长点。

    4)投资建议:预计公司2018-20年归母净利润分别为11.04、13.04、15.08亿元,EPS分别为0.52、0.62、0.71元,对应PE分别为10.03、8.49、7.34倍,业绩稳定增长,估值便宜,维持强烈推荐评级。

    风险提示:回购实施低预期,新业务拓展低预期,汇率波动。