策略周报:18Q1业绩增速回落,盈利能力提升

类别:投资策略 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:中投证券研究所 日期:2018-06-22

贸易摩擦分歧未解,扩大内需稳增长。中美双方于本周五完成了就贸易摩擦问题的首次会谈,据消息披露,双方本次会谈并未达成有效成果,“承认在一些问题上还存在较大分歧“。而从美国的提案来看,有许多要求是中方难以接受的,此次贸易摩擦争端仍将继续。而此前的中央政治局会议上高层已表露出对贸易摩擦或对出口带来压力的未雨绸缪,重点提出扩大内需,并且也缓解了对于过度收紧货币政策的担忧,对保持经济平稳增长诉求不改。因此也不必过于担心经济整体运行会过度被贸易摩擦拖累,且流动性也将维持平稳。而从已公布的18年一季度以及17年年度业绩情况来看,整体展现出业绩增速放缓但维持高位,盈利能力持续修复的态势,因此我们认为2018年基本面环境大概率将保持良好状态。从中长期来看,当前沪指所处位置大概率处在低位,值得精选个股布局。

    18Q1业绩增速回落,盈利能力提升。非金融A股18Q1和17Q4归母净利润同比增速分别为23.54%和31.84%,去年的高基数、价格的回落等因素共同带来了业绩增速的下滑,以近5年来一季度业绩占全年业绩比例为基础,我们预计18年全年全部A股和非金融A股归母净利润同比增速分别可达约13%和25%,增速虽较17年有所下滑,但整体增速依然不错。非金融A股18Q1和17Q4的ROE分别为9.06%和8.86%,净利率和资产周转率上行,而杠杆率下行。综合来看,17年年报和18年一季报的披露进一步确认了我们提出的业绩增速下滑但维持高位、同时盈利能力改善的观点。再简单重申一遍逻辑:增速方面,名义GDP回落+价格增速回落+高基数导致业绩增速回落,但年度或可维持较高增速;盈利能力方面,行业集中度提升(龙头优势加强,推升整体盈利能力)+供给侧改革带来产能利用率提升(资产周转率改善)+行业结构优化(消费科技等高ROE行业占比不断提升)+政府发展观重大转变(高速增长进入高质量增长,供给侧改革做加法,国企改革,强有力的有形的手的作用不可小视),将导致盈利能力延续修复。经济平稳、业绩增速维持高位、盈利能力改善,将给A股市场提供良好的基本面环境。

    中期配置建议。1、行业配置:电子、家用电器、食品饮料、保险、银行、医药生物、房地产、轻工制造。2、主题配置:先进制造--半导体、5G、人工智能、新能源汽车、苹果产业链。

    风险提示:经济超预期下滑,货币政策超预期收紧,房地产市场出现危机,人民币大幅贬值,海外政治风险。

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