电力设备新能源行业第18周周报:新能源车关注优质龙头,新能源发展环境持续优化
新能源汽车短期有调整,关注超跌优质龙头个股。板块在4月份有一定幅度调整,其一是受大盘整体环境影响,其二是板块内部原因:主要是1)沃特玛的债务违约事件,对其锂电材料供应商有影响;2)年报及一季报已陆续披露完毕,其中部分中游锂电池及材料厂商2018年Q1业绩下滑。我们认为,板块短期的调整对上述影响已经有所消化。从销量上看,维持全年总量需求100万辆,电池装机47GWh判断,结构上,上半年过渡期抢装效应持续,下半年升级后的新能源乘用车(譬如造成新势力威马汽车)、商用车将接捧销量,特别是在9-12月销量有望持续提升。 龙头集中效应凸显,中游厂商结构性回暖,业绩逐季转好。3月动力电池装机2GWh,同比增长122%(电池中国网),三元装机1.34GWh,占比65%;其中CATL装机1031.1MWh,占比50%,行业龙头集中效应凸显的同时,部分中小企业开工率不足,行业结构性回暖,随着下游销量释放,中游业绩将逐季转好。
全球视野下,新能源汽车长期空间广阔。在双积分制度下,国内新能源汽车发展逐步从政策驱动转向市场化,国内外一流主机厂新车型也将于 2019年起大量投放,届时或有爆款车型,拉动消费者真实需求。我们认为锂电中游的机会将逐步显现:其一,中游锂电领域18年是业绩转好年,19-20高速增长,长期空间广阔。其二,中国已形成全球最完善的锂电及材料供应链产业集群,动力锂电及材料具备全球竞争力。 投资建议:板块短期有一定幅度调整,建议关注超跌个股:创新股份、三花智控等。长期来看,建议围绕三个层次布局:
第一:优选竞争格局较好锂钴、电解液环节:天赐材料、新宙邦;
第二:围绕CATL\松下\LGC等全球动力锂电龙头及其供应链布局。推荐星源材质、创新股份、长园集团、当升科技、杉杉股份、先导智能; 第三:围绕全球整车龙头,挖掘行业新变化和技术趋势延伸布局。关注高镍趋势;软包(新纶科技)、热管理(三花智控)。
新能源发电:
(1)新能源发展环境持续优化:一季度可再生能源利用水平显著提高,全国基本无弃水;弃风率8.5%,同比下降8个百分点;弃光率4.3%,同比下降5.4个百分点。同时光伏們2018年4月25日报道,《清洁能源消纳行动计划(2018-2020年)征求意见稿》出台,明确各年的消纳目标,新能源消纳改善趋势确定。此外,《关于减轻可再生能源领域企业负担有关事项的通知》印发,减轻可再生能源企业投资经营负担,促进可再生能源成本下降,支持可再生能源相关实体经济健康发展。
(2)光伏:一季度光伏新增并网9.65GW,分布式同增217%,10GW分布式光伏建设规模并不是所有的分布式光伏,不必过分解读。能源局数据显示,一季度光伏发电市场整体发展形势向好,呈现“双升双降”,装机和发电量
上升,弃光电量和弃光率下降。光伏新增装机9.65GW,同比增长22%。其中光伏电站1.97GW,同比下降了64%;分布式光伏7.685GW,同比增长217%。此外针对一季度能源形势发布会上提到的10GW分布式光伏建设规模,我们认为可能是纳入国家指标管理的分布式,不是指所有的分布式,不必过分解读,继续看好分布式光伏的发展。我们认为在分布式、领跑者、扶贫和普通地面电站的带动下,2018年国内光伏新增装机约55.9GW,同比增长5.27%,需求维持高位。当前光伏板块的平均估值为20倍,成长空间大,继续看多,重点推荐产能缺口的硅料环节以及单晶替代的硅片环节。重点推荐通威股份(多晶硅、电池片扩产迅速)、隆基股份(全球单晶龙头)、正泰电器(低压电器龙头、户用光伏放量)和阳光电源(光伏逆变器龙头、户用光伏放量)。
(3)风电:一季度风电并网容量3.94GW,同增11.93%,弃风限电明显改善。一季度,全国风电新增装机394万千瓦,同比增长11.93%,中东部和南方地区占比超过50%,风电开发布局持续优化。一季度,全国风电发电量979亿千瓦时,同比增长39.4%;全国风电平均利用小时数592小时,同比大幅增加124小时。一季度,弃风电量91亿千瓦时,弃风率8.5%,同比下降8个百分点。大部分弃风限电严重地区的形势均有所好转,其中吉林弃风率下降35.5个百分点,黑龙江弃风率下降27.8个百分点,山西、辽宁、蒙东、甘肃、新疆、天津弃风率下降超过10个百分点,全国18个省份弃风率同比下降。目前三北红六省部分解禁、分散式风电多点开花、中东部常态化三个核心逻辑全部兑现,2018年风电行业将反转,新增装机或达25GW,同增66%。同时,我们认为由于三阶段的逻辑驱动,风电将迎来长景气周期:1)2018年:内部结构调整修复带来行业反转;2)2019-2020年:标杆电价下调带来的抢装行情;3)2021年-:平价上网之后的能源转型需求。当前风电板块估值为12倍,而且未来三年持续增长,具有配置价值,重点推荐金风科技(风机龙头)、天顺风能(风塔龙头)。
工控:4月PMI指数51.4%,特别是高科技制造业PMI53.8,维持高位。工业机器人是提升智能制造水平的重要手段,我们将其作为判断工控行业景气的先行指标。3月中国工业机器人销量(1.4万台)同比34.4%高增长,工控领域景气度维持高位。长期看,未来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动行业稳定发展;国内工控企业凭借产品及服务性价比,对下游客户快速响应能力,提供综合的行业解决方案,进一步实现进口替代。重点推荐:麦格米特、宏发股份、汇川技术、信捷电气。
风险提示:宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、电改不及预期、新能源政策及装机不及预期。