至纯科技:拟收购波汇科技,助力持续高增长

事件:公司日前公告拟通过发行股份及支付现金的方式购买波汇科技100%股权,作价6.8亿元,2018-2020年业绩承诺3200、4600和6600万元;同时拟向不超过10名特定投资者发行股份募集不超过4.3亿元的配套资金。点评:通过本次收购,公司跨入光传感和光电子元器件领域;同时标的公司技术在高纯工艺系统、核心工艺设备、厂务系统领域的应用,将有效提升上市公司产品竞争力和市场空间。

    光纤传感设备优质标的,借势上市公司实现二次腾飞。从下游应用领域来看,标的公司以往销售主要集中在能源和基础设施等传统领域。以2016年为例,电网、轨交、石化油库管道、桥梁结构健康和滤光片收入占比分别为42.85%、9.82%、16.03%、4.06%和13.68%,随着能源及基础设施等传统领域增速放缓,标的公司急需寻找高增长领域实现业绩持续提升。至纯科技作为国产高纯系统龙头品牌,在半导体、医药等领域具备深厚积淀,标的公司有望借势至纯科技在半导体等高成长领域的渠道及品牌优势,实现二次腾飞。

    协同效应明显,至纯科技产品竞争力及市场空间获得提升。通过对标的公司产品的有效整合,至纯科技现有产品竞争力将有效提升,同时原有业务范围也将获得进一步拓宽:①光传感监控系统及智能算法技术在原有产品中的运用,将提升系统的控制精度,并增加系统及设备运营过程中的数据汇聚及智能决策功能,从而提高产品技术含量与市场竞争力。②标的公司产品的批量使用将使厂务配套相关业务的开展具备盈利可行性,为公司开拓新的盈利增长点。

    半导体行业持续高景气,公司有望长期受益。在国内产业政策及各级政府资金支持下,以集成电路为代表的国内半导体产业正迎来追赶与超越的契机,大量晶圆厂陆续开建。截至2018年4月,国内在建及拟建22个12英寸晶圆厂,推动全球集成电路产能向中国大陆转移。公司作为国内半导体高纯设备龙头标的,2017年来自半导体领域的收入超过2.1亿元,较2016年的1.31亿同比大幅上升超过60%。随着下游晶圆厂建设进度加速,公司半导体业务增速有望进一步提升。

    投资建议:预计公司2018-20年归母净利0.93、1.32和1.79亿元,对应EPS分别为0.44元、0.63元、0.85元,对应PE分别为41X、29X、22X。假设2018年收购波汇完成,公司2018-20年备考净利分别为1.25、1.78、2.46亿元,对应PE分别为33X、23X、17X。首次覆盖,给予推荐评级。风险提示:收购存在不确定性,公司半导体业务拓展不达预期。