公用事业行业:5月发电量增长9.8%,火电表现强劲

5月发电量持续高增长,火电板块估值有望重塑

    根据国家统计局数据,2018年5月我国发电量持续高增长,按照全口径发电量/火电/水电测算,1-5月同比增长8.5%/7.4%/0.3%,其中5月火电增速比上月加快3.0pct,为2017年8月以来最高。目前火电板块业绩三因素(利用小时、电价、煤价)趋于向好,板块利润持续修复,根据公司18Q1季报,火电板块龙头标的华能国际、华电国际的归母净利润分别同比增长87%、5707%。我们认为,目前火电板块呈现低估值、高分红特征,叠加电力供给紧张,板块估值重塑可期,火电股有望迎来业绩和估值双升,建议投资者超配板块,继续推荐华电国际,建议关注华能国际。

    5月发电量同比增长9.8%,火电表现强劲

    根据国家统计局数据,受益于工业用电向好和高温天气持续等因素,5月我国发电量持续高增长,按照全口径发电量/火电/水电测算,1-5月同比增长8.5%/7.4%/0.3%,5月同比增长9.8%/10.3%/6.9%。5月发电增速比上月增长2.9pct,1-5月累计增速较1-4月份增长0.8pct,其中5月火电增速比上月加快3.0pct,为2017年8月以来最高。

    火电业绩三因素有望全面向好

    1)利用小时:电力需求高增长+水电挤出或将减弱,火电利用小时有望超预期;2)电价:根据中电联披露数据,18Q1煤电市场化交易平均电价0.331元/千瓦时(同比+5.9%,环比+0.9%),考虑到夏季气温大概率偏高、来水偏枯等因素,电力供需格局预期偏紧,市场化交易电量折价有望进一步收窄;3)煤价:近期政府频频出手控煤价,一旦电力供需加剧紧张,发改委或将有进一步控煤价措施。

    板块盈利趋势性改善确立,估值重塑可期。

    2018年第一季度火电行业盈利明显好转,根据公司公告,华能国际、华电国际18Q1归母净利润分别同比增长87%、5707%。在煤价长期走低+电力需求稳中向好的预期下,业绩复苏势头有望持续。目前火电板块呈现低估值(截至2018年6月14日,SW火电板块PB(LF)1.1x,处于历史低位)+高分红(根据公司公告,2018年华能国际/华电国际分红率有望达到70%/40%)特征,叠加电力供给紧张,甚至局部“电荒”等因素,板块估值重塑可期,火电股有望迎来业绩和估值双升,建议投资者超配板块,继续推荐华电国际,建议关注华能国际。

    风险提示:电力消费需求弱化、煤炭价格超预期增长。