新三板主题报告:起跑冲关,冲击新三板+H股第二单诞生

事件:盛世大联第二届董事会第二十三次会议于2018年5月14日召开,董事会审议通过了《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所上市的议案》、《关于公司转为境外募集股份有限公司的议案》、《关于公司终止前次股票发行方案的议案》、《关于公司终止首次公开发行股票并在主板上市的申请计划并终止首次公开发行股票并上市辅导协议的议案》等多项议案。

    起跑冲关:盛世大联是新三板市场上第二家宣布拟发行H股的公司,公司并不在此前股转公司与香港交易所签约仪式的11家受邀三板公司名单中,但是此次公司率先发行H股,而且公司终止了此前公布的增发计划,同时终止了A股上市辅导,公司布局港交所的意愿或较为强烈。

    汽车后市场服务领军企业,异地复制模式下公司快速增长:公司主营业务是车辆保险代理销售(营收占比67.79%)及为银行等机构客户提供车管家汽车服务(营收占比23.49%)。公司2017年实现营业收入8.97亿元,同比增长80.55%,实现归母净利润7159万元,同比增长41.04%。车险业务方面,公司不断进行全国范围内模式复制,2017 年此项业务共计完成6.08亿元保险代理收入,同比增长98.51%。车管家业务方面,加大渠道开拓力度,2017年此项业务共计实现收入2.1亿元,同比增长。

    对标港股市场,公司有望成为稀缺标的:盛世大联目前处于停牌状态,停牌前市盈率27X,市值22.76亿元。港股市场上没有专门从事保险代理的公司,港股主板市场中比较有代表性的汽车后市场企业为元征科技,PE中枢在35X-40X左右,当前的市盈率为47.49X。新三板市场目前从事汽车保险代理业务的企业多数交易不活跃,估值较低,从事汽车后市场服务的企业主要有3家,但是利润规模较小。综合考虑盛世大联的盈利能力和规模,未来或成为多层次资本市场中的稀缺标的。

    新三板+H股符合多层次资本市场的发展趋势,企业和投资人需理性看待:当前新三板+H股符合多层次资本市场的发展规律,企业自主权更多,企业在选择上市地要考虑流动性、规模、关注度等因素,比较下来中小型企业盲目赴港需慎重(参见《20180416新三板主题报告_陆港两地挂牌现象级分析》),但同时投资人和企业也应该更加理性,选择适合自身的道路。

    风险提示:政策推进不达预期、企业业绩下滑。