食品饮料行业周报:大众白酒上涨的逻辑及启示

季报验证白酒景气延续,茅台再度成为板块定海神针。从披露完毕的白酒板块报表来看,除了茅台报表中部分指标需要解释外,其他白酒公司普遍符合或超市场预期,行业景气度延续的逻辑被再次验证。洋河、古井等公司虽提前披露报表,但板块到节后才出现大涨,是由于茅台五粮液两家核心公司均是最后一天披露报表,市场在等待茅台报表确认后,再度坚定对板块买入的信心,茅台再度成为板块定海神针。

    大众消费高景气+低预期,是大众白酒上涨的核心原因,近期仍将持续!市场前期紧盯茅五泸三家高端白酒,茅台月度发货量成为关注聚焦点,但对大众白酒(100-300元价格带)预期稍低。我们在《年报季报回顾》 中提出,从伊利液态奶、海天酱油、双汇肉制品等指标跟踪来看,大众消费自去年二季度以来持续复苏,一季报趋势不改,在此背景下,大众白酒报表整体呈现超预期表现。同时,大众白酒整体估值水平20倍左右,短期基本面确认+估值安全边际充足,让大众白酒股价本周有超预期表现,我们认为近期仍将持续!

    启示:以跨年视角,买入白酒超长景气周期。2018年,茅台的限价措施更加严厉,这一轮茅台的控价措施,上升到了政治高度,同时依靠云商app和经销商管控措施,避免价格失控,避免投资需求大幅超越真实需求。这个稳价的过程,其实帮助茅台降低渠道和消费者手中的库存,行业潜在的泡沫在没有引起质变的时刻,又一次被挤压出清,这带来的必将是白酒行业的超长景气周期。在此背景下,建议买入高端稳赚空间,把握大众白酒弹性及双击效应。

    重视调味品行业的高景气度,重点关注中炬高新、恒顺醋业。一季度中炬高新受去年高基数影响,2-3月份增速基本持平,进入4月份后基数效应下降,高增长可期。另外近期草根调研显示,恒顺醋业1-4月份核心市场增速两位数以上,另外公司年报规划中,业绩目标指引积极,全年3.34亿净利润目标,增速20%,我们认为目标实现虽有一定压力,但看好公司收入提速和费用控制下的业绩弹性。提醒投资者重视调味品行业高景气度,重点关注海天味业、中炬高新、恒顺醋业。

    投资策略:买入需求高景气。季报可谓奠定全年板块景气度之基,我们在财报回顾报告中明确提出,以需求高景气为基,跨年视角继续买入食品饮料板块。稳赚高端白酒未来2-3年的超长景气周期,首推茅台,持续买入五粮液老窖,加买大众消费品种,包括大众价格带白酒(汾酒、洋河、水井坊、古井、口子、顺鑫)、调味品(中炬、恒顺、海天)及乳业龙头(伊利、蒙牛),以及低线消费受益的细分食品龙头(绝味、好想你)。

    正文附本周调研顺鑫、重啤纪要

    风险提示:需求回落,竞争加剧