18年汽车行业数据点评系列十:5月乘用车表现总体符合预期,SUV持续同比负增长值得关注

5月乘用车批发(剔除出口)同比增长6.7%,终端实销同比下降1.5%

    根据中汽协及终端实销情况,5月乘用车终端实销170.7万辆,同比下降1.5%;批发数(剔除出口)182.0万辆,同比增长6.7%。前5月乘用车终端实销累计859.6万辆,同比增长7.1%;批发数(剔除出口)累计960.0万辆,同比增长4.3%。5月批发数增速与终端实销数增速背离一方面与去年同期基数变化有关,另一方面进口关税调整引致消费观望情绪在一定程度上影响了终端实销情况。根据国家统计局,5月社会消费品零售总额同比超预期下行,主要受汽车消费拖累,5月汽车消费同比下降1.0%,汽车消费强弱对全社会消费零售数据影响较大。

    我们认为5月批发、终端实销表现仍然符合我们之前的判断。2011年作为09-10年政策周期退出后的第一年,各季度占比对展望18年具有借鉴意义。根据2011年前5月销量占比进行测算,若18年前5月狭义乘用车批发数、终端实销数占比分别取2011年的40.6%、39.1%,在全年行业增速为3%、0%、-3%的假设下,测算得前5月狭义乘用车批发数增速分别为10.7%、7.5%、4.3%,终端实销数增速分别为17.9%、14.5%、11.0%。

    5月轿车终端实销同比增长2.8%,SUV同比下降3.9%

    分车型看,SUV持续同比负增长值得关注。具体而言,5月轿车终端实销88.0万辆,同比增长2.8%;SUV终端实销68.1万辆,同比减少3.9%;MPV、交叉乘用车终端实销分别减少11.4%、26.0%。前5月轿车、SUV、MPV、交叉乘用车累计增速分别为10.1%、10.3%、-14.6%、-28.7%。

    5月德系、自主表现较好,美系品牌市场份额有所下降 分品牌看,5月德系品牌终端实销38.0万辆(YoY+3.6%),自主品牌终端实销68.3万辆(YoY+2.5%),日系品牌终端实销33.0万辆(YoY-1.4%),美系品牌终端实销17.1万辆(YoY-19.3%),法系、韩系同比增速分别为-17.8%、-0.2%。美系品牌终端实销数快速下降,或与长安福特产品周期及上汽通用部分主力车型切换为3缸机市场需要逐步接受有关,另外也可能与中美贸易摩擦有一定关系。3月以来美系品牌终端实销连续同比下降,5月降幅扩大至19.3%,上汽通用、长安福特3-5月终端实销降幅明显扩大,5月份二者分别下降10.4%、40.6%。

    5月国内豪华品牌终端实销增速仍大幅跑赢行业

    我们统计的5月豪华车终端实销15.4万辆,同比增长10.7%。一线品牌中,5月奥迪终端实销4.5万辆,同比增长1.5%;奔驰终端实销4.3万辆,同比增长19.0%;宝马终端实销3.4万辆,同比增长10.7%。二线品牌中,5月凯迪拉克终端实销1.5万辆,同比增长15.4%;沃尔沃终端实销0.8万辆,同比增长17.3%。

    投资建议

    前5月乘用车的终端数据剔除去年同期的基数影响,基本符合我们全年销量增速-3%到+3%的预期。从投资标的的选择上,盈利能力稳定、估值有折价的公司具有较好的配置价值。近期关税的调整、汽车合资企业股比的放开中长期或对乘用车企业有一定影响,但影响可控,从长远看,中资、外资合作共赢的基础并没有改变,放开有助于创新和加速行业洗牌,乘用车板块我们继续推荐华域汽车、上汽集团。

    风险提示

    宏观经济不及预期;行业景气度不及预期;行业政策不符预期。