商业贸易行业:受端午错位影响,5月社零增速放缓至8.5%,电商增速环比提升

受端午假期错后影响,5月社零增速放缓至8.5%

    据国家统计局数据,我国18年1-5月社零总额为14.92万亿,同比增长9.5%,其中电商增长30%,渗透率提升至16.6%。5月单月社零总额为3.04万亿,增速8.5%,创过去15年新低,我们认为与端午假期错位影响有关(去年5月份有10天假期,今年仅8天)。5月电商增速27.3%,环比提升2.4pp。5月50家零售额同比下滑3.4%,增速较去年同期下降7.5pp,电商对线下整体的分流仍在持续。

    分地区来看,中档消费崛起,乡村增速高于城镇:5月城镇消费品零售额为2.61万亿元,同比增长8.3%(环比下降0.9pp);乡村消费品零售额4267亿元,同比增长9.6%(环比下降0.8pp)。

    分类型来看,外出休闲享受型消费稳步增长,餐饮增速略高于商品零售:5月商品零售2.7万亿元,同比增长8.4%(环比下降1.0pp);餐饮收入3321亿元,同比增长8.8%(环比下降0.8pp)。

    分品类来看,结构性分化仍然明显,化妆品连续13个月保持双位数增长,5月增长10.3%:黄金珠宝增长6.7%,增速有所放缓;基础型消费稳步增长,食品粮油、服装鞋帽、日用品5月同比增长7.3%、6.6%、10.3%;通迅器材表现良好,同比增长12.2%。

    5月电商增速回升至27.3%,渗透率提升至16.6%,6月电商仍有望超预期

    1-5月全国电商零售额为2.48万亿元,同比增长30%(环比下滑1.2pp);电商渗透率提升至16.6%。分月度看,5月份电商零售额为0.53万亿元,同比增长27.3%,环比提升2.4pp,主要因端午错位以及今年主流电商618大促周期拉长至5月份。而因端午节延后至6月(去年6月有8天假期,今年达10天),我们预计6月社零增速将环比回升,同时今年阿里强势备战618,大有反客为主趋势,整体线上对线下分流或较以往加强,因此我们判断6月电商增速有望超预期。

    行业整合周期力量大于需求复苏周期,关注规模持续扩张的龙头公司

    我们始终认为零售公司的核心竞争力来自于收入规模的持续扩张,以及运营效率优化带来的盈利能力的提升。对于目前时点上的零售行业,行业整合周期的力量远大于需求复苏周期,因此淡化月度数据波动,坚定买入规模持续扩张、市占率稳步提升的龙头公司。同时,大多数零售龙头公司的估值均在合理区间,尚未出来泡沫化,继续推荐苏宁易购、南极电商、天虹股份、王府井。

    风险提示

    终端需求疲软,拖累零售增速下滑;各公司兼并整合低于预期;运营效率低下,人工租金成本上涨。