农业2017年报及2018一季报总结:17年业绩降幅明显,18Q1同比增速回升

17年收入增11.5%,利润降28.6%;18Q1收入增8.8%,利润增2.4%。73家公司2017年收入和归母净利润分别为4198.2亿元和218.6亿元,同比分别变动11.5%和-28.6%(若剔除体量较大的温氏股份,则行业2017年收入和净利润增速分别为14.8%和-19.8%)。18Q1收入和归母净利润分别为998.3亿元和62.7亿元,同比分别变动8.8%和2.4%(剔除温氏股份则分别为9.7%和4.5%);

    盈利能力方面,2017年行业毛利率为17.4%,同比下降1.7个百分点,18Q1则为17.0%,同比下降0.6个百分点;费用率方面,2017年期间费用率为10.9%,同比上升0.4个百分点,18Q1则为10.8%,同比上升0.2个百分点。

    子板块分析:养殖和种业相对低迷,饲料和动保保持景气。1)畜养殖:17年景气度向下,18Q1业绩分化。2017年一季度猪价持续下滑,后三个季度则保持低位运行,全年均价为14.8元/公斤,相较于2016年大幅下降20%左右。受累于行业景气度下行,2017年养猪企业业绩明显滑坡,带动板块整体净利润同比下降约40%。进入2018Q1,猪价继续快速下行,一季度均价仅为12.8元/公斤,而上年同期约为16.7元/公斤。今年一季度,牧原股份和正邦科技的净利润增速分别为-80%、-48%。受禽养殖行情向好影响,温氏股份净利润同比小幅下降4.4%;雏鹰农牧由于投资收益增幅明显,净利润逆势大幅同比上涨215%。

    2)禽养殖:17年整体低迷,18Q1业绩明显回升。主要受到2017年初H7N9疫情爆发的影响,消费不振向上游传导,产业链价格维持低位运行。2017年,主产区毛鸡和鸡苗价格分别约为6.7元/公斤、1.5元/羽,同比下降幅度分别可达13%、50%。在全年行业整体低迷的大背景下,禽链上市公司业绩普遍较差。

    今年一季度,一方面行业供给持续萎缩,在产父母代存栏量位于低位,另一方面国内H7N9流感消退导致需求弱复苏,禽链各环节景气度上升,板块整体净利润增速高达792%。公司方面,益生股份、仙坛股份、圣农发展的净利润增速分别可达212%、96%、91%;民和股份同比大幅减亏约6000万元。3)饲料:

    17年稳步增长,18Q1增速有所放缓。得益于水产饲料的高景气以及养殖、新能源等其他业务的增量贡献,2017年饲料企业实现稳步增长。去年饲料板块收入和净利润增速分别可达12%和26%。2018年一季度,由于猪价低迷带动生猪养殖景气度下行,饲料板块增速相较去年有所放缓。然而,由于豆粕等饲料原料价格上涨预期催生下游养殖户加大囤货行为,饲料企业业绩增速仍然保持平稳,净利润同比增速可达6.5%。4)动物疫苗:保持小幅增长态势。2017年上半年动物疫苗板块遭受猪瘟、蓝耳取消招采的不利影响,但由于口蹄疫市场苗行业规模的快速增长,板块整体在收入端和净利端均实现小幅增长,营收和净利润同比增速分别为4.6%、9.1%。进入2018Q1,去年一季度低基数效应叠加口蹄疫市场苗继续放量,动物疫苗板块延续了小幅增长的势头。5)种子:17年业绩分化,18Q1板块净利大幅下滑。2017年,种子板块收入和净利增速分别为-7.9%、-7.4%,行业整体呈现低迷发展态势,而在行业内部水稻种业和玉米种业差异较大。水稻种业方面,隆平高科和荃银高科净利润增速分别可达54%、104%;玉米种业方面,登海种业净利润增速则为-62%。2018年一季度,受累于玉米种业市场竞争激烈与农民种植性较低,行业整体净利润增速为-57%,相较去年延续下滑趋势。

    市场表现:年初以来跑输大盘4个百分点。2018年1月1日以来,农业股累计涨幅-10.26%,跑输全部A 股4个百分点(-10.26% vs. -6.26%)。从单月情况看,1-2月全面跑输,3月份跑输幅度较大,4月相差不大。

    风险提示:宏观经济下滑,农产品价格大幅下跌。