A股上市公司并购新三板企业专题系列(4):A股深圳惠程12.38亿元拟收购新三板爱酷游64.96%股权

类别:投资策略 机构:安信证券股份有限公司 研究员:诸海滨 日期:2018-06-21

事件:2018 年5 月26 日,深圳惠程(002168.SZ)发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案(修订稿)》,拟通过发行股份及支付现金的方式收购爱酷游(835089.OC)64.96%股权,并拟以询价方式向不超过10 名特定投资者非公开发行股票募集配套资金,募集配套资金总额不超过60,000 万元。

    深圳惠程原有业务为电气行业:公司电气业务以新型高分子电气绝缘材料技术为特色核心优势,提供专业配网装备及综合解决方案,主打产品具有高可靠、全密闭、全绝缘、小型化的特点,处于国内先进水平;公司积极与科研院所开展深入交流和合作,与西安高压电气研究所、国家电网武汉高压研究院、华北电力大学、苏州电器科学研究院、中国科学院宁波材料技术与工程研究所等保持长期合作。2017 年公司新能源汽车充电设备已成功上市销售,公司电力业务实现营业收入31352 万元,同比增长20.85%,呈现稳健发展态势。

    在电器业务基础上,深圳惠程布局互联网文娱产业:2017 年12 月20 日,公司通过收购哆可梦进入互联网文娱产业,在产业经营领域形成“电气设备+互联网文娱”双轮驱动的战略发展格局。哆可梦主要从事基于大数据精细化营销的流量经营业务和移动游戏的研发、发行及游戏平台的运营业务,拥有用户认知度高、活跃度高的9187.cn(国内)和YahGame(海外)自有游戏运营平台,已经完成并上线数十款精品游戏产品,类型覆盖MMORPG、2D 卡牌、3D 动作RPG、SLG等,内容涉及东方玄幻、西方魔幻以及异次元文化等。哆可梦的研发团队拥有员工约150 人,大部分曾任职于Gameloft、腾讯、盛大、完美世界、巨人、4399 等知名游戏制作公司,核心负责人员从事游戏行业8 年以上(公司年报)。

    被并购标的新三板挂牌公司爱酷游经营增长显著:爱酷游是移动互联网应用软件渠道商,以自我研发的移动互联网平台软件为核心,以通过网络会所获取移动互联网用户资源的方式为渠道,最终向客户提供综合性的移动互联网服务。主要产品包括乐市场手机助手、猫尾草商店、猫尾草全球手游等。据2017 年年报披露,2017 年公司实现营业收入1.27 亿元(+110.13%),实现净利润8,035.63 万元(+124.53%);收入扩张带动现金流的正向增长,经营活动现金流量5535.16 万元(+524.44%)。

    爱酷游64.96%股权作价12.38 亿元,交易分为发行股份及支付现金购买资产与募集配套资金两个部分:据公司公告,爱酷游100%股权的预估值约为19.58 亿元。经各方友好协商,爱酷游64.96%股权作价初步确定为12.38 亿元,其中,深圳惠程拟通过发行股份方式支付交易对价的50%,以现金方式支付交易对价的50%,金额均为61,924.22 万元。经协商一致,发行股份价格确定为13.97 元/股,深圳惠程购买资产的股份发行数量为4432.66 万股。同时,深圳惠程拟以询价方式向不超过10 名特定投资者非公开发行股票募集配套资金,募集配套资金总额不超过60,000 万元(公司公告)。

    收购爱酷游有利于深圳惠程进一步布局转型互联网文娱服务:深圳惠程通过收购哆可梦成功开拓了游戏产业的内容生产和运营业务,形成电气设备+互联网文娱”双轮驱动运营格局。爱酷游作为移动互联网应用软件的渠道商,具备移动互联网垂直入口和自有流量优势,能够为客户提供应用软件分发和推广服务,与深圳惠程现有游戏研发、发行及精准流量运营业务具有明显协同效应,本次收购将有助于深圳惠程更好地完善大文娱产业的垂直一体化整合,构建“研发—发行—流量入口”的闭环。

    投资建议:截至最新,爱酷游当前市值16.88 亿元,对应动态PE 为15.7X。此次给予收购股权的估值约为19.58 亿元,对应PE 为18.2X,建议关注。

    风险提示:市场竞争加剧,收购事项不达预期的风险。

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