钢铁行业5月份核心数据点评:信贷紧缩周期延续而微观需求景气回升,建议把握朱格拉周期抬升的逻辑

一、经济数据简评:信贷紧缩周期延续而微观需求景气回升,建议把握朱格拉周期抬升的逻辑宏观经济层面,5月份核心经济数据偏弱,但宏微观景气呈现背离,其可能来源于总额与总量关系的背离,而后者是投资价格平缓回落下两者关系的修复。由于总额指标不能反映实际投资活动规模,当前偏弱的经济数据可能并不意味着偏弱的钢材内需,从总量数据来看当前终端投资活动景气整体不差。

    需求层面,信贷紧缩周期延续而终端需求景气回升;我们可能处于两条经济逻辑对冲下的反复纠偏当中,地产端或隐含超预期边际但不确定性仍强;建议把握朱格拉周期抬升的逻辑。

    供给层面,行业供给继续维持高位扩张态势,当月同比视角下的供给增速偏高,需要警惕钢铁供给反弹下的供给过剩风险。

    二、宏观经济:固定资产投资延续温和回落态势,M1、M2剪刀差继续走扩,社融规模超预期收缩从宏观基本面来看,固定资产投资累计同比增速边际趋缓,工业增加值累计同比增速边际持平;从宏观资金面来看,M1、M2同比增速边际趋缓,社会融资规模同比增速边际趋缓。

    三、行业供需:地产新开工与销售超预期回升,工业制造端机械稳健增长、汽车景气抬升,供给端高位扩张从需求端来看,地产投资、基建投资累计增速边际趋缓,制造业固定资产投资累计增速边际趋强,汽车产销量累计同比增速边际趋强,挖掘机产量累计与前值持平;从供给端来看,生铁、粗钢、钢材累计同比增速边际趋强。

    四、环保高压抑制产量释放,淡季不淡促钢价稳中有升环境保护督察“回头看”,环保高压常态化和趋严化抑制产量释放,需求受累环保采暖季限产停工将集中于4-10月释放,淡季不淡将促钢价稳中有升、盈利维持高位。我们维持钢铁板块“买入”评级,重点推荐低估值龙头和业绩确定性更好的公司,6月份重点推荐:华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、宝钢股份、韶钢松山。

    五、风险提示宏观经济增速大幅下滑;钢材出口情况不及预期;限产执行力度低于市场预期;矿石巨头联合减产保价。