洪城水业:省外订单再下一城,价值望获重估

公司再次获取省外订单,保障业绩发展。公司公告与南昌市自来水工程有限责任公司组成的联合体中标漳浦前亭工业园污水处理厂及基础设施PPP项目,此项目投资18533万元,分为三个子项目:1、污水处理厂及配套管网工程(规模1.0立方米/日);2、工业园前新路道路工程;3、配套场地平整工程。项目的污水处理单价3.4元/吨、运营期综合回报率6.4%。此项目是去年底首次获取省外污水厂PPP项目后(辽宁营口PPP项目,投资6.8亿元),公司又一次在省外获取的污水厂PPP项目,保障未来业绩的发展。

    公司内生驱动空间大。公司盈利增长稳定(过去4年收入、利润复合增速31.4%、28.8%),内生驱动空间大:1、供水看提价。公司公告南昌已经成立水价改革小组,预计今年提价可能性较大(假设水价提升0.5元/吨,预计税后利润增加1.2亿元);2、污水看提标扩容。根据水十条规定,公司现有污水厂均需提标到一级A标准,对应工程量约60亿元(2017年给排水工程收入4.9亿元),收入弹性大,且公司还积极布局省外,未来订单值得期待。3、燃气看南昌气化率提升。当前南昌气化率仅65%,政策规划到2019年实现城区气化率达到90%以上,仍有较大发展空间。

    投资建议:业绩增长稳定、管理层积极进取、企业价值望重估。公司是江西环保公用平台,未来在水价提升、污水提标扩容&气化率提升背景下,内生业务成长空间较大。此外,洪城的新一批高管年富力强、思路灵活(过去4年业绩复合增速优异、省外订单开拓不断),去年底的高管增持(成本6.318元/股)彰显对于未来发展的信心,且作为集团下属唯一上市平台,未来产业整合、项目开拓等均值得期待,预计2018/2019/2020年EPS为0.41/0.52/0.63元,对应PE为15/12/10X,给予2018年20X,对应目标价8.2元/股。