深信服:云计算集大成者,企业级服务龙头

云计算-企业级服务是18年计算机下半年投资主线,而深信服是这一领域的龙头企业,特别是公司在云业务方面的增长,已将公司从传统信息安全服务提供商中区分出来,值得重点关注。

    产品结构较为合理,兼顾短中长期

    信息安全业务为公司的主力业务,营收占比在60%以上,保持了比较平稳的发展;企业云业务为公司中长期的增长点,增速在40%以上,目前占比在30%左右。

    公司毛利率高于行业平均有三大原因:

    1.产品竞争力较强,重视研发投入,具有较高附加值。2.市场份额、关注度位于前列,有一定的品牌溢价能力。3.公司不从事集成业务,主要通过渠道销售产品。

    第三大股东为知名风投,具备独角兽潜质

    公司第三大股东的实控人为兰馨亚洲投资基金,是最早进入中国的一批国际投资基金之一,成功案例包括携程、汽车之家齐心文具、房天下等。

    为员工提供房屋贷款,实实在在留住核心员工

    公司对内部员工实施房贷借款福利,每人给予不超过35万元的借款额度,最迟于借款后5年内还清。截至2017年,一年以上员工房贷借款达3,564.29万元,占长期应收款的84.4%。此举对留住核心员工,保持员工动力有显著效果。

    盈利预测和估值

    预计公司2018-2010年的营业收入分别为34.61亿、48.17亿、67.11亿;净利润分别为7.00亿、9.22亿、12.64亿;对应EPS分别为1.94元、2.56元、3.51元。参照目前估值,18-20年对应的PE分别为63.5倍、48.2倍、35.2倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:1.技术创新不及预期;2.市场竞争加剧风险。