交通运输行业2018年中期策略:铁路改革深化、高速公路稳健

铁路方面,18年上半年客运持续向好、货运增速趋缓,预计下半年将延续该趋势:客运方面,1-4月铁路客运量为10.7亿人次,同比增长7.8%,持续增长的主要原因是高铁网络逐渐贯通,预计未来几年新增高铁线路将陆续通车,铁路客运量依然会保持较快增长。货运方面,受宏观经济向好、公转铁等多因素影响,铁路货运增速良好,但是随着煤炭等大宗货物运输需求平稳下行,铁路货运增速趋缓。1-4月全国铁路完成货运量12.89亿吨,同比上升6.1%。预计下半年受公转铁等因素催化,铁路运量会依然保持增长,增速高低主要取决于煤炭等大宗货物运输需求。建设方面,2018年1-4月铁路固定资产投资额1407亿元,同比下降8.6%,投资放缓。

    18年下半年重点关注铁路客运改革的深化落实:上半年铁路客运调价频出,我们预计下半年客运改革会继续深化。可能的改革方向是:高铁提速提价、客运市场化浮动运价可能将全面铺开。可能的定价策略是:为满足民生需求,二等座不提价;但高端消费市场化定价,即一等座、特等座提价。未来高铁资产的盈利能力有望继续提升。

    公路方面,18年上半年客运受分流继续下降、货运向好,预计下半年与上半年趋同:客运方面,1-4月公路完成客运量46.6亿人,同比下降7.8%,预计随着全国高铁路网逐渐贯通,公路客流量仍将受高铁影响,但影响幅度会逐步收窄。货运方面,受宏观经济复苏、快递运输需求持续高增长等因素影响,公路货运量增长良好,1-4月公路完成货运量111亿吨,同比上升7.8%,预计下半年增速主要取决于“公转铁”的执行力度,我们预计公路货运可以保持5%-8%的增长。建设方面,1-4月公路建设固定资产投资累计达5025亿元,同比增长8.7%。

    投资策略及重点公司分析:我们判断2018年铁路公路行业基本面均向好增长,铁路板块主要关注铁路改革带来催化利好的标的,公路板块主要关注低估值、稳增长、股息率高的标的。维持对铁路运输板块“推荐”评级,维持对高速公路板块“推荐”评级,重点推荐:铁龙物流,预计18-19年EPS为0.35元、0.39元;深高速,预计18-19年EPS为0.8元、1.56元;宁沪高速,预计18-19年EPS为0.76元、0.8元;大秦铁路,预计18-19年EPS为1.03元、1.09元;广深铁路,预计18-19年EPS为0.24元、0.17元。

    风险提示:铁路改革进展低于预期,公路、铁路运量受宏观经济影响大等。