汽车及零部件行业:5月销售由轿车引领

2018年5月销量增长势头持续。根据中国汽车工业协会(“中汽协”)统计,2018年5月中国汽车销售同比增长9.6%,乘用车销售同比增长7.9%,商用车同比增长18.6%。年迄今汽车销量同比增长5.7%,乘用车在2018年前5个月保持同比5.1%的相对稳健增速,较4月提升0.6个百分点。轿车在2018年5月销售增长强劲,增速达12.1%,跑赢SUV 的6.5%增速,属7年以来首次。

    总体而言,我们认为厂商更多的轿车车型计划将使得轿车销售持续保持稳健(5月销售明细见表-1)。新能源汽车销售继续保持高速增长,产销量同比分别上升122.9%和141.6%。

    未来数月销售或将放缓。自4月销售取得瞩目成绩以来,5月销售得以持续,其中一个原因是相对健康的库存比率。2018年5月库存比率支撑销售增长,库存预警指数为53.7,较2018年4月下降0.9个点,但略高于2017年5月份(见图-5)。我们并不过分担心库存指数偏高,因2018年需求依然强劲,库存指数与50相距不远。展望未来,由于新的进口关税将自2018年7月1日起实施,销售可能会出现波动。消费者可能会按兵不动,以更好地评估购买抉择。除此之外,2017年第2季度是很多厂商的去库存期,且2017年第3季度的销售更佳,这意味着未来几个季度的比较基数更高。因此,我们仍保持全年预测不变,整体汽车销量增长2.3%。

    5月销售业绩可见多样性。吉利汽车于2018年5月继续展示其主导地位,销量同比增长60.8%,归功于领克01、远景S1和远景X3等车型。相反,长城汽车5月仅录得2.9%的增长,WEY 品牌出现放缓,VV5和VV7的销量下滑至约5,000辆。另一个自主品牌传祺也在5月面临压力,同比下滑13.3%,主要是前些年的主要车型GS4和GS8表现不佳。合资品牌方面,由于CR-V发动机问题扩散至两家合资企业,日系品牌仍然受到东风本田和广汽本田的拖累,销量均录得下滑。另一方面,北京现代和东风神龙则出现复苏迹象,均录得增长(厂商销量详见表2)。

    行业看法:因行业市盈率低于平均以及政策变化的影响减弱,我们认为强劲的汽车销售应该开始推动股价上涨。当前厂商估值为8.6倍12个月的预期市盈率,我们认为水平较低。我们认为汽车市场将比2017年更健康,因销售更能反映真实的汽车需求。我们的行业首选仍为吉利汽车(00175HK),投资评级为“买入”,目标价为32.10港元。