煤炭行业2018年6月报:基本面持续向好,积极布局莫待无花

宏观政策层面:6月1日央行发布通知,适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围,新纳入中期借贷便利担保品范围的有:不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券,AA+、AA级公司信用类债券(优先接受涉及小微企业、绿色经济的债券),优质的小微企业贷款和绿色贷款。此前,MLF操作只接受国债、央行票据、国开行及政策性金融债、地方政府债券、AAA级公司信用类债券等作为担保品。央行此举相当于为新纳入担保品的债务工具进行增信,大幅缓解市场流动性,降低相关主体债务融资的难度,有利于促进社融和信贷平稳增长。同时也有助于缓解债券市场近期频繁出现违约以及发行困难现象,避免债券市场波动向股票市场的传导。

    供给层面:陕西内蒙产量快速释放,但其他区域矿井不断退出,产量持续下降,整体来看4月原煤产量仅2.9亿吨,国内供给增长低于预期;进口方面,政策相机抉择,淡季收紧,旺季放开,预计七八月进口量将恢复到2700万吨的水平,全年来看较去年小幅增加,预计在2.7-3亿吨之间。

    需求层面:电力需求大超预期,钢铁水泥需求基本持平。5月前20天火电同比增速高达17%,在一二三产业和居民用电大幅增长的基础上,今年高温天气提前,沿海电厂开启旺季模式,南方电网负荷创下新高,华东和华南地区今年很可能出现拉闸限电。

    库存:产地库存处于历史低位,港口库存处于正常水平,电厂库存略低。

    煤价方面:供给紧张基本已成定局,叠加低库存,煤价易涨难跌。

    投资策略:维持行业“推荐”评级。这个位置买起来下行空间非常有限,未来煤价上涨有望推动股票上涨60%,性价比非常高。行业机会来自于煤价上涨推动的20%以上的超跌反弹空间,山西资产注入带来的2个20%的个股机会,其中:资产注入业绩增厚20%,再融资业绩多释放20%。推荐两类股票:有注入预期的山西股票,山煤国际、阳泉煤业、潞安环能、山西焦化、西山煤电。业绩好估值低的大白马:陕西煤业、兖州煤业、中国神华。

    风险提示:中美贸易战升级,外需疲弱;宏观经济疲弱